煤轉氣受益龍頭股

2018-01-05 12:41:37
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今年要留意石油及天然氣板塊,今個星期油股已經先行一步,油價創兩年半高位,大摩唱好油股及油服股,甚至你話佢地係炒落後,全部都言之成理。去年油價57蚊起步,年中跌穿44蚊,年尾就重上60,全年升幅有數得計,咁舊年油股大落後唔升,都情有可原,再加上最藥煲的中石油(0857)係石油幫的根據地,政治上點都蝕底啲,所以如果你要買油股,中海油(0883)係不二之選。

今次想講的係昆侖能源(0135),佢都係中石油嫡系,會唔會又蝕底呀?不過佢既有油又有天然氣,而兩者價格都係上升周期,業務主要在上游,絕對係食兩家茶禮,而最吸引青冰的,就是天然氣那邊的改革。內地為咗清新的空氣,煤轉氣雷厲風行咁進行,所以價格趨升,但由於供應不足,連帶國際天然氣價格都扯埋上去。上個月東北部嚴寒,更加出現氣荒,窮鄉要挨凍的新聞,及後就放寬番俾大家燒煤過冬,平息民怨。

要深入分析天然氣板塊及改革,青冰未必係個皮,不過要睇昆侖,只需看幾個重點。2016年油氣唔掂,佢地下半年要蝕錢,全年只賺5億人仔,慘情,不過去年上半年回復正常,已賺24億,所以黎緊的全年業績,盈利增長好可能有10倍,因為唔好忘記下半年先係油氣價格急升之時。

一直以來,管道輸氣收入係昆侖的殺著,2016年更佔8成盈利,但使用率長期100%,有強勁需求都冇得多賺,不過陝京四線管道在11月開始營運,輸氣能力激增7成,換言之在2018年,佢地可以賺更多。現時大行對佢的睇法都係較保守,所以如果公司有更多的消息公佈,如發盈喜或陝京四線的update,咁上調評級就變得順理成章。

中石油咁弱都在今星期翻生了,昆侖現價是兩年高位,論強勢可能比中海油更強,候低收集,等待好消息吧。



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從俄鋁看止蝕的藝術

中美俄三大國政治角力,局勢發展並未如大家預期般和氣收場,反而愈演愈烈,美國商務部突然禁止美國企業在七年內向中興通訊(00763)出售零件,更令市場大失預算,去年熱炒的電訊及手機設備股全部蒙上陰霾。那邊廂,俄鋁(00486)自四月初被美國制裁後,股價持續暴挫,當特朗普對俄羅斯制裁口氣稍為軟化,「醒目」的投資者撈底入市時,俄鋁周三股價卻再挫7.8%。在這個大上大落的動盪市當中,任何和世界強國有貿易往來和商業聯繫的公司,都隨時成為下一個被報復的對象。西諺有云,don’t try to catch a falling knife,與其諗撈底,不如反思一下,突發事件下的止蝕策略。以俄鋁為例子, 老友K仔早在兩年前便以$3買入,原因不外乎公司現金流改善,開始派息, 理智分析之下落注,兩年內股價最高曾見$6.36。冷不防特朗普在通俄案嫌疑下,忽然公布針對俄羅斯的制裁名單,俄鋁名列榜上,制裁名單公布前的周五,公司股價仍在$4.64,4月9號開市,股價暴挫,中午已直插至$2.9。事後孔明,9號開市的早上,K仔不問價沽貨,還可平手離場(題外話當日有KOL聲稱重注all in),不過止蝕從來不容易,現在跌至殘價$1.4,止蝕就顯得無謂。世事沒有如果,到了中興通訊復牌之日,是否應該汲取教訓,不問價先走為敬呢? 上年瑞聲科技(2018)被沽空機構唱衰,復牌後強力反彈,股價尤勝從前,說明並非所有突發事件都需要驚青止蝕,但如果要為止蝕定一個準則,我會以「流動性」和「結構性」這兩點來界定。財經傳媒的報道多數集中講P&L,但其實一間公司死亡救唔返,更多是cash flow 出問題,突發事件發生下,沽盤人踩人,根本沒有時間去判斷觸發沽盤的負面新聞又幾嚴重?不過大方向可以咁諗,這些負面指控有幾成真?會否導至銀行call loan?會否引發公司流動現金、償債能力大受影響,從而引發資金問題?假如公司的Balance sheet很健全,盈利警告、炒燶期油、匯兌虧損之類的問題,假以時間也可以修復,股價狂跌一日之後,也可能死貓彈一下, 稍作分析才決定去留也未算太遲,未必需要急着在頭一、兩個鐘做決定。回頭說俄鋁這個例子,倒是值得一開市有價就馬上走,因為美國制裁是國家級行為,而且正正是切中公司流動性的要害。俄鋁的公司營運在今次制裁中所受影響非常大。簡單而言,俄鋁的資產被凍結、生意被禁止、信貸被終止。最明顯的風險是信貸責任出現技術性違約,現時穆迪和惠譽已撤銷其信用評級,雖然俄羅斯政府將提供短期流動性及其他援助,公司仍有潛在清盤和突然停牌的機會。美國的制裁就是要令俄鋁從商業世界中消失,being invisible。現時彭博已不會為俄鋁報價,不少銀行和經紀行已停止俄鋁的股票交易,或只可賣不可買。第二個值得馬上驚青止蝕的死穴,是結構性問題。中興通訊就是示範之作。中興的情況是,美國企業七年不準賣零件給中興,斷了公司的生產供應鏈,雖然很多香港人對中國崛起之說不以為言,但美國的行動,明顯是忌諱中國在科技方面彎道超車,趁自己在芯片等高科技領域上還有優勢,剎停中國在科技上的侵略。美國對中國科技上的制裁恐怕只是剛開始,中興如何交貨,引發的漣漪效應, 影響面亦是未知之數,如果搏特朗普在制裁俄國,出手對付中國科技企業方面,只是一時意氣,搶下風頭,那難免只是自我安慰。2018年,是鍛練股市逃生技能的時候,看誰能赢到最後。

如八達通只剩下車票

昨天港鐵(0066)公佈全年業績,最令人注意的,反而是八達通盈利竟然按年大減三成,係七年以來首次錄得倒退,事有湊巧,昨天支付寶香港就搞咗個啟動禮,焦點就係霍建寧都有代表長和出席,因為佢地去年就同螞蟻金服組合資公司,結合長和全港的零售網絡及支付寶的技術,爭做香港支付界的一哥。​​​​​​​八達通由搭地鐵必備而起家,一直擴展至各大小商戶,在小額支付上,基本上係完勝信用卡,「嘟」 一下就搞掂,係爽嘅。但可能係香港市場本身唔夠大,空間有限,八達通的發展有點停滯不前,你睇國內的支付寶及微信支付,市場大空間大,應用範圍廣,兩大巨頭自然更樂於掟錢投資,為的可能就係背後的大數據。過江龍現時拍住誠哥,可謂非常著數,佢地除咗有百佳及屈臣氏等零售點,仲有電訊及電力公司,唔好忘記仲有一個龐大的地產網絡,私人屋苑的會所及旗下商場,如果全部逼你用支付寶,呢條數都幾襟計。支付寶宣佈已經累積過百萬用戶現時去食野或者買野,在電子支付上已經有好多選擇,青冰較常用Applepay,八達通就主要用作乘搭公共交通及出入停車場,尤其是後者,每當你到商場消費,獲得幾小時的免費泊車,用八達通去繳費處搞手續,係方便好多,如果日後Applepay或支付寶可以殺入停車場,青冰都唔介意使用。講到呢度,似乎八達通最後及最穩固的城池,就是公共交通,相信可見的將來,搭地鐵不可能用其他支付方法吧,但如果日後萎縮到得番搭車搭船,咁八達通就只會變番一張車票了。如果港鐵是一間私人公司,肯定早幾年便已將八達通分拆出來,每年有兩幾億盈利,電子支付市場一哥喎,賣三十倍PE應冇問題,咁樣袋番一筆,對港鐵股東絕對有交代,可惜佢地大股東係政府,加價都會引來八方圍攻,如果有人敢提出分拆,政客亦肯定會將八達通跟領展(0823)當年上市相提並論,最後應該都係算把啦。圖片來源:八達通網站/ unwirehk

大股東唔想你買

騰訊(0700)及阿里巴巴頻頻佈局實體零售行業,百貨公司係其中一環,巴巴仲私有化銀泰百貨及入股高鑫零售(6808)添,本來百盛(3368)身為內地百貨公司,有炒作概念,青冰在去年亦有推介,貪佢有併購及私有化誘因,奈何搞咗成年都只有間歇性炒作,未成大器,上星期五公佈的業績,似乎都更清楚顯示了大股東的意途,就係唔想你買。百盛16年底賣北京物業,袋咗23億人仔,已經令市場憧憬佢地會派特別息,不過佢地去年公佈全年業績,只係象徵式派兩仙,收番黎的現金,全部去晒保本存款,好啦,因為你有5億美元負債,可能你留錢還債呢,等了又等,佢地上月公佈,向債券持有人回購債券,最後只有一半持有人應允,都叫做成功減債吖,不過上星期從業績公告中睇到,原來佢地係問銀行借錢去回購債券,但留意番佢地保本存款仍有32億人仔,亦無啦啦多咗16億金融資產,手頭咁多閒錢,點都唔應該問銀行伸手去還債囉,至於個16億係乜,遲啲出年報可以再睇真啲。去年純利係虧損1.35億人仔,一睇就唔開胃,但當中有1億係一單訴訟案的和解費用撥備,而此案複雜中帶點可笑,當中牽涉幾間國內公司,而重點卻係原訴人是一間馬來西亞公司,亦係大股東鍾廷森旗下的公司,換句話說,就係自己人告番自己人,來龍去脈誰對誰錯不用深究,本身件案係百盛勝訴,而馬來西亞公司決定上訴,就以這個窮追的舉動黎睇,都已經夠搞笑,按通告講,最後和解金額應該唔止1億,對於百盛的小股東來說,就肯定笑唔出。不過你又唔需要擔心,百盛的小股東包括同業金鷹(3308),13年舉牌後持續增持,依家已經持有14%,而另一間屢有狙擊前科的知名基金Argyle Street Management(ASM),亦持有13.9%,早兩個月先有傳這基金去信魏橋紡織(2698),挾佢地派40億特別息,再之前就狙擊中華汽車(0026),都係求息,唔知日後有冇同樣舉動呢?提提你大股東手持58%,地位雖穩如泰山,但如果ASM同金鷹聯手,或者有好戲睇。

珠船食正大灣物流

前兩日廣東發改委主任何寧卡,在廣東省人大會議的記者會上透露,大灣區發展規劃綱要已經完成,將在近期出台,連我地財爺波叔都在網誌抽水,大談大灣區對港青的意義,睇黎更具體的公佈,將在農曆年前後曝光。兩星期前推介的龍光(3380),冒著被大行及傳媒唱佢急須配股的淡風,仍然升逾三成,再睇另一隻大灣概念內房時代地產(1233),兩周升18%,佢地近日明顯跑贏同業,似乎醒目資金都認同青冰的推論,偷步入市。除了內房,珠船(0560)可能係一個冷門選擇。呢隻老牌紅籌,在港上市逾20年,一向都較為低調,所以資產長期折讓,但業務卻是穩定的,現金流高,息率唔錯,簡單啲講,穩而悶。港珠澳大橋即將通車,驟眼看珠船應該係受害者,因為大家可揸車自然少咗搭船,但其實佢地最煞食嘅係在港珠澳區域建立的港口物流網絡,及發展南沙物流倉儲。青冰在網上搵料,發現佢地在上月參與了國內知名網站搞的「決戰港股」路演,一間平常低調的公司,都增加曝光率,似乎係想發圍。路演中最有趣的環節係問答,有提問是單刀直入,問點解上月中有一日突然急升三成,是否有注資或重組進行,官方的答案當然話以公開的訊息為準,不過母公司的優質資產,包括南沙物流園、造船修理及金融企業,都會考慮。以佢回答的次序推論,南沙物流園應是首選。大橋通車會帶旺大灣區經濟,日後貨運量及進出口定必更頻繁,擁有已建立的物流倉儲肯定受惠,所以注入南沙物流園,係食正大灣概念。近年珠船長債甚低,只有數千萬,但在8月公佈的財表中看到,長債增至2.5億,手頭現金亦增至10億元,係咪將有動作呢?一隻平時悶開嘅股,忽然急升三成,成交有2100萬股,沒有通告亦沒有新聞,現時股價回至2.08,PB是0.8倍,如果要批股注資,不能賤賣國家資產,1倍PB是最基本,炒至2.59絕不過份,說到底,現時是大牛市,又有大灣概念光環嘛。溫馨提示番,15年大時代,悶股珠船在兩個月內由2蚊炒上4.85元,現價是否值搏,自己諗。

從麥達斯看監管機構的隨意

港交所拋出的上市改革諮詢,恕青冰冒昧,目的只為吸引中概股回港上市,焦點更在於阿里巴巴回港作第二上市,不過若日後在港上市的股份交投,超越第一上市地點,有些豁免或優惠就不再適用。現時在港作第二上市的公司有七間,不過嘉能可(0805)及COACH(6388)先後宣佈在1月10日及30日停止在港買賣,屆時只剩下5間,其一便是今星期搶盡風頭的麥達斯(1021)。雖然麥達斯個名好西化,但其實係內地公司,生產及銷售鋁合金產品,2004年在新加坡創業板上市,2006年轉為主板,2010年在港作第二上市,當時在港發行2.2億新股。在港第二上市的公司,交投量一向偏低,麥達斯在最近三年的成交量是453萬股、1211萬股及948萬股,作為一間發行股數有19億股的公司,百分比都低得可憐。1月3日的中午,麥達斯宣佈其聯營公司在內地獲得一份新合約,屬總值26.8億人仔的地鐵列車供應合約,將於未來3年陸續交付。單刁係乜青冰覺得唔太重要,但隻股就由上午的收市價0.77元起步,一個鐘就升到1蚊,升三成本身都幾勁,但之後的半小時卻瘋漲至8.1元,雖然只是成交一千股,不過就升咗938%,見頂後5分鐘又插番去2.4元,高位蒸發7成,最後收市報4.18元,升435%,全日成交915萬股。一日成交已是去年總成交的97%,非常癲,在新加坡那邊,1月3日都曾急升47%,以0.159坡元收市,折算為0.93港元。以現時的資訊發達,相信投資者不會不知兩者價格的差距,不過連翠如BB的聯旺(8217)去年全年都逾200億市值,港股市場有咩唔可能發生呢?最令青冰奇怪的是,港交所對於一隻曾升9倍的股票,似乎不聞不問,公司連發一個不悉升因的通告也欠奉,咁係咩監管呢?青冰在CCASS持股數據發現,麥達斯在港的CCASS總貨量長期在1300萬至1550萬股,佔總股本1成都冇,但不知何故,在1月2日多咗115萬股,增幅明顯,又唔知點解,分別於1月2日及3日悉數沽出,當中有92萬股係1月3日沽嘅,雖然銀碼唔大,但都叫過肥年吧。可能港交所專注上市改革,證監會專注打大老虎,所以此等小事大家睇完就算啦。