荒謬的股東會

2018-01-12 17:55:51
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2017年最後一個交易日,康宏股權爭奪戰,上演了一場股東投票權被「DQ」的劇目。持股達29.91%的郭曉群一方,於十月三十日要求召開股東特別大會,動議罷免包括曹貴子在內的原董事局成員,一場股東爭奪戰,郭氏一方按既定程序等足兩個月,原本連同另一股東陳佩雄的股權,足以扳倒原董事局,豈料台灣幫董事局使出「DQ」一招,宣布將郭氏相關票數視為無效,結果,明明夠票都變唔夠票。其後郭曉群的代表憤然向記者表示不滿:「因有狀書入稟法院,在未有法庭裁決前就宣布股票無效,係粗暴行為!」

一如香港大部份股東會,被打壓的一方大聲疾苦,街坊小股東就鼓譟股東會加時作賽至兩個多小時,要求公司「準備午餐」,當公司安排好餐點招待後,小股東們即時「散水醫肚」。這個場面,和香港政局是否似曾相識?股東合法權利被剝奪,但事不關己的人只想着「一陣食乜好。」

康宏事件源於謎網50,成件事複雜無比,就算經常閱讀財經版的讀者,也未必跟得貼,但群眾有一種分辯忠奸的天性,有法律訴訟在身的人,容易被視為「奸」。康宏環球在十二月中,向高等法院入稟控告包括兩名新主要股東郭曉群及陳佩雄等共28人,成功把一堆人在公眾心目中綑綁起來,然後再以同樣理由,在股東大會上DQ 郭曉群的投票權。

事件的風眼人物曹貴子行縱成迷,但二零一五年入股的台資富邦金控,及二零一七年中加入的郭曉群,都想與康健創辦人曹貴子撇清關係。學政府口頭禪,事件已進入法律程序, 所以我只陳列事實:

- 2015年8月,富邦入股康宏29.98%股權。

  • - 2015年9月15日,主席王利民先生熱烈歡迎吳榮輝先生生加入董事會。委任執行董事
  • - 富邦吳榮輝坐board 坐咗兩年多,而且是執行董事,亦因為他一早已坐了入BOARD, 所以他可以做股東會主席,亦可以出自願性通告,佔據了重要輿論陣地。
  • - 2015年佳兆業停牌中,正在解決債權重組的問題,直至2017才復牌。這樣看來,誰跟曹貴子,王利民的淵源更深呢?
  • - 郭曉群動議罷免的董事中,包括曹貴子在內,但DQ了郭的股份後,郭想安插親信入董事的計劃固然泡湯,吊詭的是王利民、曹貴子反而繼續留任。

- 相比曹醫生的知名度,佳兆業郭氏家族一向佷低調,坊間連郭曉群的照片也沒有,至於把郭氏與曹醫生扯上的關鍵字是蔡志明。佳兆業2016年底成功重組,復牌後現在市值算內房股中較差的,也有300多億,本來人家在大陸的金融地產棋局也很大,奈何卻被描繪成別人的扯線公仔。

香港股東會一向水平甚低,甚麼分拆、私有化,大部分小股東都是渾渾噩噩,「唔知開乜」。無論是港鐵投票決定高鐵撥款,還是領展研究出售物業,都有小股東舉手問「點解無點心」。股東一向不重視他們擁有的投票權,有時覺得大家爭拗「同股不同權」都嘥氣, 香港人一直沒有認真對待自己的投票權,政治如是,股票如是,都是台灣人經過民主洗禮,加上參考香港DQ風氣,比我們更識玩。

好了,大陸人果然也不是省油的燈。郭曉群昨日入稟高院要求將上月底股東特別大會的結果推翻,包括要求法庭聲明康宏剝削郭氏的投票權屬不合法,並要求再開EGM

股東內訌升級,可能一般人的反應是「鬼打鬼,兩邊都唔值得幫」。法官大人,我想講,這件事的重點不是邊個係忠,邊個係奸,重點是「股東投票權如果可以被隨意剝奪,現屆董事局無論操守或能力如何,股東豈非永遠不夠票數扳動他們?股東維權難上加難?」

和六名立法會議員被DQ案有點相似,政府先向最不討好的青年新政開刀,以宣誓誓詞打開缺口,成功 DQ 青政梁、游二人立下案例後,再一舉拿下另外四名泛民議員。當日政府DQ 青政,法律界人士吳藹儀便提醒過:「一般公眾多認為二人『咎由自取』,活該失去議席,但似乎對此案引起的問題,包括人大釋法,會造成什麼先例、對將來有什麼影響都不理,已失去興趣,而真正在意的只有幾名書獃子。」

事隔不足一年,劇情發展下去,成個立法會監察政府的權力都被閹割,這便是權力被濫用而不警覺的深刻教訓。

郭曉群向高院提交申訴狀,是否能否重奪其投票權,對香港股票市場來說影響深遠,DQ 股東投票權的先例一開,將來主席借機DQ其他股東維權的事情難保會陸續有來。一連串的司法訴訟,結果法庭會點判,對香港的金融管理有深遠的影響。

註:配圖並非康宏股東會



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水退的裸泳者

股神巴菲特有一句名言:「潮退後便知誰人沒穿泳褲。」周四恒指大跌千點,中美貿易戰已演變為新冷戰,壞消息不絕,資金退潮自是無可爭辯。這個形勢下,小型民企股最高危,除了環球經濟兵凶勢危外,證監會踏入今年以來,雷厲風行,嚴打細價股,牛市時把股份押了給證券行周轉的老闆,水退開始現形。要知道,做得上市公司老闆,總有人來敲門推銷押股配資、市值管理諸如此類的服務,朋友在民企W公司當財務總監,今年初,大老闆眼見公司股價不前,而其他朋友的上市公司起碼入了深港通,結果被成功遊說參與配資炒股的遊戲。所謂配資,也是拿資產抵押借錢炒股,遊戲初期,股份由一蚊炒上兩蚊,但沒有實際業績配合,市盈率由高單位數上升至差不多二十倍,基金又怎會不知有古怪,說好了的北水又全無影踪,折扣出貨也沒有足夠的散戶接火棒,每日砌高成交完全無謂。搞了大半年,某日竇蓉忽然見到民企W出公告,大老闆以每股三毫全數賣盤,八卦問朋友其老闆有何苦衷。朋友只簡單回一句:「街數多,我都搵緊工!」類似水退敗走的例子不在少數,本周立場新聞便有一個專題,統計過去兩年起碼有六間上市公司大股東失蹤,包括8月起失蹤的藍鼎國際(582)主席仰智慧、瑞年國際(2010)王福才、輝山乳業(6863)、天喔國際(1229)主席林建華、海藍控股(2278)大股東兼主席楊敏、南南資源(1229)執行董事羅方紅。兩年六上市公司董事失蹤相比起走佬的民企老闆,朋友效力的民企W仍然能找到買家甩手,割讓公司控制權還債,總算有始有終,起碼留番少少渣滓給投資者。由於中國經濟轉差,股民要特別留意股價飄忽的民企,不要輕信「已跌至吸引的估值」,「現金水平高」這些表面因素,因為大陸老闆輸錢有很多方法,有人押股買騰訊(700),股王由高位下跌四成,連上市公司力寶華潤(156),今年多次購入騰訊正股及股票掛鈎票據(ELN),賬面上蝕逾億元,誰知公司老闆除了炒燶自己股票外,有沒有炒燶其他人的股票?股民要警覺,大跌市的骨牌效應還未完全浮現。另方面,未來一年手持大量殼股的金主恐怕亦要重新部署資金,今年港交所推出了多項改革,其中一條新例在八月一號已生效,把停牌到除牌的時間表大大縮短至18個月。現時75家長期停牌的上市公司,逾半會於明年7月31日被除牌。港交所還可引用不符合《上市規則》第13.24條要求,指令業務太少的上市公司進入除牌程序。雖然說上有政策,下有對策,但殼股價值下降,加上證監會事先張揚,預告明年上半年會全面出擊,以刑事及民事訴訟方式起訴約60家公司及個人,細價股融資活動難道唔收斂?證監伙警廉查金融犯罪網絡 擬明年上半年起訴60企業及個人水退潮剛開始不久,投資者要小心提防裸泳的上市公司老闆們。

DQ成風

自從去年謎網50風波,證監會夥同廉署携手做了齣好戲,令謎網集團分崩離析後,監管機構無論是修例打擊殼股炒作,抑或DQ上市公司,都站在道德高地,有殺錯無放過。今年港交所便推出了多項改革,其中一條新例在八月一號已生效,把停牌到除牌的時間表大大縮短至18個月。港交所還有一招令細價股很頭痛,倘公司業務太少,聯交所可引用不符合《上市規則》第13.24條要求,指令公司進入除牌程序,以免有心人把殼股「待價而沽」,而近兩年至少已有15家公司被點名除牌。最近永保林業便找了股壇壞孩子李華倫為軍師,希望為永保林業翻案,免掉進除牌死局。港交所近日再下一城,建議規定上市公司的核數師如果無法表示意見,或作否定意見的財務報表,必須停牌,諮詢期截至今年11月30日。有趣的是,連一向嫉惡如仇的David Webb也指港交所落力趕絕細價股,妨似亂槍掃射在病房中的病人,連有救治希望的也不放過!https://webb-site.com/articles/adverseopinion.asp有涉事公司批評港交所做法矯枉過正,又冷待公司提出的改善建議,儼然「一早判公司死刑」。港交所多管齊下打擊殼股買賣,分明是要大大增加殼主的成本,並且令部份殼過期失去價值,遏止買賣殼股的投機行為。信報引述交易所的回應,便質疑大股東既然有業務注資入新收購的公司,何不正式走程序上市?換個角度講,既然可以救番一間公司,讓小股東甩身,又為何要整多間新上市公司出來?市場上半死不活的上市公司還不夠多嗎?永保林業的新股東王敬渝,是低調殼王孫粗洪外甥女,google一下孫先生以往多宗交易,也很擅長引入新股東,解救陷入困境的上市公司,然後轉賣獲利。股票的本質就是用來買賣投機,散戶買的比例最少,基金較多,大股東易手就買晒控股權,殼主執番隻殼,數年後搵到國內資金願意認頭,為配合走資需要也好,真的有業務協同作用也好,善價而沽,不一定是靠搵小股東笨而自肥。市場人士比較不甘心的是,港交所DQ上市公司隨意性比較高,第13.24條要求又欠缺客觀標準,容易變成對人不對事,逼在眉睫的諮詢,就是核數師無法表示意見便要停牌,不知市場人士又將如何接招了。

電動車,好環保。全靠油車做奶媽?

蔚來汽車9月12日正式在美國掛牌上市,帶著「新能源」、「新科技」的光環,第二日股價已經飆升至11.6美元,較招股價6.26美元勁升八成半。不過,光環來得容易去得也快,第三日股價就跌破10美元,本周五更跌破7美元,不足兩星期似乎破發已經指日可待。雖然作為一個廢青,平時都喜歡研究新科技,追下新產品,但其實由始至終我都不明白,電動車究竟「有咩咁巴閉」(正如我不知道QR Code究竟如何比NFC先進一樣)?由細到大學習要節約能源,要少開燈、少開冷氣,香港有時又搞熄燈日,要求減少用電,節約能源,但一去到汽車環節,突然用電又變了「環保」?根據中電網站數字,2012年香港發電燃料組合中,高達53%來自燃煤,又提到全港碳排放總數約有三分二是源自發電,更不用提電池生產、電池報廢後帶來的二次污染(網上有太多討論文章,有興趣自己找來看)。簡單來說,電動車就是NIMBY的一種,總之只要污染不在我後院發生,就真的「關人忍事」了。扯遠了,說回蔚來。根據這家公司網站所言,蔚來寓意「Blue Sky Coming」,大概就是蔚藍的天空因為所有人都用了電動車就會來這樣。公司口號就是「提供高性能的智能電動汽車與極致用戶體驗」。所謂「智能電動汽車」小弟有幸在上海蔚來專門店體驗過,大概就是車內裝了個Siri,用語音要求汽車調高冷氣、開關車窗、播放音樂之類的東西,不過或者同行港人朋友的普通話都很普通,汽車對我們的指令都聽不太懂。至於「極致用戶體驗」,小弟近日又在微博上看到一篇有趣的文章,是蔚來寫來讚揚自己公司的服務,如何給予用家「極致用戶體驗」的。大意就是中秋節時一個南京的蔚來車主,想駕駛自己與朋友共六架蔚來電動車,作一次三天兩夜的自駕遊,行程包括桃花潭、敬亭湖、凓陽美岕山,地點有興趣可以自己查,簡單來說就是從南京開去安徽省玩,再開回南京,行程據稱有570公里。開慣汽油車的朋友肯定不會明白,開車自駕遊到底有甚麼好說的?當然啦,如果你知道,這些電動車的極限行程不過約200公里,就知道開電動車自駕遊是多麼冒險的一件事,尤其是中國一些偏遠城市和旅遊風景區,很難可以找到充電的地方,所以,蔚來為了提供「極致用戶體驗」,就派出了四個工作人員,三架「充電車」跟隨服務。這個故事就變成了,為了六架電動車出行玩三天,蔚來需要派出三架充電車隨時候命,如早一日到車隊下榻的酒店待命,預算好所有行程幫充電車、電動車充電,簡直比賽車車隊的後勤還辛苦。更好笑的是,網民發現蔚來最初發佈的照片中,三架充電電動車,原來是由三架汽油平板拖車拖運往目的地,可能是擔憂這些充電電動車本身就沒有足夠電力跑那麼遠的距離。有好事者更踢爆,其實蔚來有不少這類「移動充電車」,本身都是由汽油車擔任,可能為了宣傳效果,所以又引入了一些電動充電車,以免出現太多「用汽油車幫電動車充電」的笑話。但這次宣傳卻竟然甩轆,在宣傳文章初版的時候,竟然連這些不應該出鏡的汽油平板拖車都被拍下。其實這已經不是蔚來第一次被爆出同類笑話,早前一名杭州車主亦是要遠距離駕駛,結果蔚來竟然派出一架電動車一直跟隨為其充電,後來電動車電力不足,另外又派了一架汽油充電車接力充電,因此被眾多網民嘲笑:「不如直接給車主一架汽油車」。這次的笑話,也反映了電動車的一個致命缺陷,就是續航距離短,充電時間長,充電不便的問題。而標榜環保的電動車公司,一直要派汽油車跟隨電動車做「奶媽」,更是對「環保」的最大諷刺。正如這次南京車主三日兩夜遊,要開三架平板拖車、三架充電電動車去為幾架電動車服務,到底,如何體現節能?如何體現環保?浪費如此多的能源,如何把藍天帶回來?講新能源車,我還是比較期待豐田的未來(Mirai)氫氣燃料電池汽車。好過這些不三不四,其實污染並沒有比油電混合車低多少的電動車。附上三張微博圖

太子與天子的距離,華人家族父子之爭

古代王朝,皇帝通常都希望自己子孫繁衍,皇族龐大,以利家天下統治。不過在皇族之中,看似地位尊崇,一人之下萬人之上的太子,位置其實最尷尬,正所謂「君不君,臣不臣」,在皇帝眼中是兒子、是臣,在萬千臣民眼中,又是君,如何處理好這雙方的關係,安然等到老爸駕崩,順利繼位,難死一眾長於深宮的無能太子。現代社會,龐大的家族企業傳承,也常有爭家產的問題,不過大哥被細佬踢出董事局,細佬被大哥炒魷魚,損失的最多不過是幾百億身家,如果不是特別敗家,早早將家族生意股票拋售套現,其實都足夠食過世。能力夠強,不妨自立門戶,未必不能開創一番新天地。最差的情況,也可以找老媽子代為出頭,告阿哥獨霸家產,可能仍有轉機。不過在古代社會,被踢出局的結果不是被軟禁,被流放,就是死,最慘的是全家被殺,最好的結果也只能一輩子夾著尾巴做人。所謂君臣分際,可說一天一地,贏的得到整個天下,輸的連妻子兒女都不能保。作為太子,或是因為老媽是皇后(所謂立嫡),或是因為早出生(所謂立長),最難就是因為有才華(所謂立賢),無論如何,既然已經拿到了這個第二把交椅,自然不能讓已經接近到手的皇位從手中溜走,如何鞏固權力,如何收拾那些想搶奪皇位的叔伯兄弟,自然是重中之重。看李世民如何從太子李建成手中奪權,誅兄屠弟,就可知一二。不過,太子奪權,雖然可以打擊其他兄弟的勢力,卻會引起老爸,即皇帝的猜忌,畢竟我還沒有死,你幾個小子想怎樣?劉徹先生的方法是殺太子全家,李世民發配了太子充軍,玄燁先生就將太子永遠圈禁,然後大叫:「讓你們這些笨兒子爭,我不立太子了」!皇帝會乖乖交出權力給太子嗎?自然不會,因為通常都沒有甚麼好結果,中學歷史說得神乎奇神的胡服騎射趙武靈王傳位次子,後來在原太子叛亂時,順手圍困老爹,將趙武靈王餓死宮中。宋孝宗傳位光宗,但父子不和,光宗對老爸做到了老死不相往來,從病重,到病逝,光宗一眼都沒有看過老爸,最後大臣無奈下,請出太后廢了光宗,太子宋寧宗即位,才算為孝宗主持了喪禮。所以說到掌權,還是乾隆厲害,傳位兒子自號太上皇,但這個90多歲的老人家,權力完全沒有下放,兒子只是傀儡皇帝,甚至連和珅都不敢得罪,只能唯唯諾諾,忍氣吞聲。想當然耳,乾隆雖然都會說說「支持兒子的工作」,或者「大方向我決定,前線執行你負責」之類的話,但顒琰先生可是不能當真的,只能戰戰兢兢的說「父皇英明」,如此捱了四年,才等到老爸安心上路,五天後又派了和珅陪老爹西遊,總算出了一口污氣。話說回來,還是李淵比較聰明,明知道兒子樣樣都比自己強,宣布李世民為太子後,就馬上交出所有權力,退任後更是安靜避禍,甚麼幕前幕後都不參與,雖然健康沒有問題,但還是安心退休,交出所有政策主導,才是你死我亡的皇位爭奪中的養生之道。至於現代家族企業,雖然未去到你死我亡的程度,但交出權力,也意味失去數百億財富王國的控制權。所謂講錢傷感情,為了不傷害我們父子的感情,錢和權,還是老爸我拿著比較好吧。那些老人家主席們,應該也是如此想法。

殼股末日

今年港交所推出三項改革,都是針對市場一些不利小股東的行為,及打擊殼股炒作。首先是針對一些殼股轉手後,新股東宣佈大額及大比例的供股,例如折讓90%,一供十的行動。意圖令散戶放棄供股,令到大股東可以低價增持。然後在市場圍到90%以上的股份後,可以隨意把股價炒上。新例下大股東配售股份,只可以最多攤薄舊有小股東50%,不是以前的90%。另一條新例在七月底生效,把停牌到除牌的時間表大大縮短,由現時的長達十年,減至18個月。現時除牌有固定程序,但是程序往往被濫用。有些公司長期停牌,不停提出上訢,或者司法覆核,令到除牌程序拖到十年以上。有市場人士計算過,按新18個月除牌限期,港交所現有52間停牌公司,將會在明年第一季除牌。其中包括比較著名的有2015年停牌的漢能薄膜(566),及在粉塵事作後,2016年停牌粉塵網的旗艦康健國際(3886)。停牌多年,而能起死回生的股票中,有幾間是經典。最經典莫過於詹培忠旗下的德智控股(70),德智停牌接近三十年,竟然能夠奇跡地復牌。持有股份幾十年的小股東還能夠賺十幾倍,現在改名為金粵控股,市場只有1億多元。賣殼過程中股東賺得最多的是豐盛控股(607)。豐盛前身是滙多利,是一間風扇生產商,2002年上市。上市不久被陷入財困,2007年被停牌。五年後公司賣殼給一間中型內房發展商,改名豐盛。2007年轉手後復牌,當時股價跌$0.132。新股東是炒股高手,透過一些關連公司,豐盛股價急升。最高升至$4.95,市值超過一千億元,直達到藍籌水平。當然股價狂升之際引來沽空機構的注意,2018年沽空機構狙擊,指豐盛靠關連公司炒股,把股價炒到不合理水平。被狙擊下,股價一度跌至$2.50,但最近又升至$3.00。最近一隻成功賣殼及復牌的上市公司是大慶乳業(1007)。大慶乳業上市,但只上年兩年就停牌,在2012年3月22日停牌,直至2018年7月6日復牌,改名為龍輝國際。新股東收購了三間火煱店,達成上市要求,復牌上市,市場認為大慶乳業將會成為最後一隻成功賣殼,及成功上市的股票,以後將會成功絕唱。港交所今年6月推出新諮詢,再進一步增加上市公司賣殼的難度,及增加養殼的成本。新改革有三大重點,第一是有關反向收購。新股東要注入重要資產或業務,被視為反向收購,限期由現時的兩年增至三年。而且是滾動計算的三年內,不可以分階段注入。新注入業務需要達到上市要求,即是三年盈利超過5千萬元,還要增加300個新股東。第二,公司轉手給新股東後,上市公司要維持上市公司水平的業務及營運三年,大幅增加養殼的成本。第三,擴大現金公司的定義,股價及債券等被視為等同現金,不可以當是上市公司的業務範圍。這新條件增加賣殼及養殼的難度。遠東發展賣殼被否決,就是因為公司資產主要是流動資產,沒有真正業務。諮詢快完結,相信未來一年殼股交易將大幅減少,殼價也會下降。港交所直言,目標是清除殼股,令到港交所上市公司正常化。這三項措施,對金融業界影響十分之大。當殼股被邊緣化後,專注買賣殼股的獨立財務顧問,投資銀行,證券商等都會失去大量生意。殼價不值錢後,還會有人啤殼嗎? 奇怪的是港交所推出的措施對業界有重大負面影響時,業界竟然噤若寒蟬,不敢出聲。