港股短線回吐

2018-01-15 19:48:39
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進入2018年港股不停上升,差不多進入瘋,恆生指數累積升幅達到2500點。本來落後的金融股,成為升市先鋒。滙豐由2017126日的77元起步,到115日升至84.95元,升幅達到10%。恆指比重最大的內銀股建設銀7元升至7.95升幅達到13.6%。恆指比重第二大的內銀股,工商銀行由6.23元升至6.75元,升幅達到8.3%。市場憧旗下陸金所今年四月上市平安保險由去年底的80元,升至今年高位90元,升幅12.5%。騰訊由去年底389元,升至今年高位歷史高位448.8元,升15.4%。港交所受到同股不同權落實H 股全流通等有利因憧憬,有證券商把目標價提高至540元。股價由去年的227元,升至今年高位280元,升幅23.3%

外圍股市有利港股。首先是美股受惠減稅措施,美國企業利得稅由35%大幅減至21%。市場估計標普500公司盈利可以因減稅而升10%。標普500指數今年目標提高至3000點;杜瓊斯工業平均指數今年目標調高至30000點。美股進入大牛市,市場完全消化不利因素,例如今年加息三次,及美國聯儲局退市等負面消息。就算美國12月新增職位比預期差,消費物價指數按月下跌,都不能減退美國金融市場的牛市氣氛。

一方面,內地股去年表現欠佳,A股全年只升6.5%,是環球股市表現最差主要股市。但是A2018年表現今人刮目相看,進入2018年,A股錄得11連升,一月份首兩週升幅已達到136點,4.1%;上證綜合指數升破3400點的心理關口。受惠A股上升,內地股民更熱衷港股。最明顯的是滙豐,有超過200億元南下資金掃滙豐,令到滙豐股價急升。2017年底騰訊升至439.6元,受到獲利回吐拖累,股價大幅下跌73.6元,跌至366元。進入2018年各證券商紛紛調高騰訊評級,指其新手機遊戲收入可以持續上升可以維持去年的高速增長,令到騰訊股價創新高。

2018年最令人意外的是石油股。受到地緣政治,及產油國政策等影響,油價升至3年高位。最意想不到的是今年初伊朗發生示威,市民不滿物價上升,上街示威,打倒現有宗教主導的政權。再加上英國北海有主要運油管道關閉,利比亞有輸油管受到破壞。布蘭特期油由12月的60美元一桶,升至今年高位70美元一桶。三桶油受惠大幅上升,其中以中海油升幅最顯,由11.22元升至12.86元,升幅14.6%。中石油升幅有10%,中石化升15%。但三桶油升幅遠不及油田服務股。沉默了兩年多的油田服務股大幅反彈。安東油田由0.75元急升至1.23元,升幅達到64%;宏華集團升幅有42%;中海油田服務升幅也有33%

曾經大幅上升的內房股及醫藥股已經出現獲利回吐,股價有相當幅度回落。2018年第一星期大幅上升的碧桂園大幅下滑,從高位回落11%。融創同樣回落11.5%,恆大下跌5%。醫股金斯瑞由高位27.35元,下跌至22.35元,跌幅達到17%。康哲從高位回落7%,石藥從高位回落4.8%

很明顯連升14天的港股已經超買,多隻權重股出現嚴重超買,RSI指數升破80點。全球央行收水,及利率上升,是不容忽的灰犀牛港股仍然未出現全民皆股,瘋狂追貨的牛市第三期的局面。港股短線回吐,消化短線獲利沽盤,令到港股的估值更合理牛市可以持續更長一段時間。



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熊市來臨?

上星期五2月2日,美國出現黑色星期五。杜瓊斯急挫666點,標普跌60點,納斯達克跌145點,跌幅逹到2.5%。美股急挫,拖累亞洲股市下挫。日經跌2.35%,547點。香港星期一開市,恆生指數急挫886點,跌2.7%。美股自2016年6月英國公投脫歐以來,錄得單日最大跌幅。美股歷史上,杜瓊斯指數只有8 次跌超過600點。跌幅最大是2008年金融海嘯,杜瓊斯跌7百多點,跌幅達到8%。大跌市最主要原因是美國利率上升,十年美國國債升至2.85%,是四年高位。美國利率上升,反映通漲壓力升溫。美國一月份非農業職位增加20萬份,比預期18萬為高,失業率仍維持在4.1%。但令人憂慮是工資上升,一月份時薪比較去年升2.9%,是2009年以來最大升幅。市場憂慮工資上升,令到通漲升溫,令到聯儲局加息步伐加快,今年加息可能超過預期的三次。利率上升,令到債券價格大跌。芝加哥期貨恐慌指數由11.08升至17.31,顯示投資者對前景信心大減。其實這次美股急挫,主因是今年升幅過大及過快。今年年初杜瓊斯仍是24824點,1月4日便升至25075點。杜指升破25000點後,只需要12個交易日,到1月17日便升破26000點,1月26日更升到歷史高位26617點。但從歷史高位,杜指只需要五個交易天,便跌破26000點,跌幅達到1097點。權重科技股中,蘋果i-phone X銷售欠佳,但盈利上升,股價下挫4.4%。谷歌收入比預期低,股價急跌5.3%。只有亞馬遜業績好,股價升2.8%。美股上星期下挫,只是調整,不是熊市先兆。2008年金融海嘯,由雷曼破產引發,次按危機,令到全球股市進入熊市。但是現在仍未有出現金融危機的事件,企業盈利仍然能維持升幅。只不過是美股累積升幅驚人,很多分析員都預告,美股即將發生大幅度調整。港股跟隨美股,星期一大幅下挫。事實上港股在一月底已經出現調整,1月29日及1月30日兩天,恆生指數合共跌了546點。1月31日港股反彈280點後,2月1日港股又再大跌245點。港股在1月已經出現超買現象,1月份恆生指數升了2968點,9.9%。升幅主要是內銀股貢獻,建設銀行,工商銀行,中國銀行等權重股,領導大市上升。建設銀行一月份升29.5%,工商銀行一月份升17.2%,中國銀行一份升28.5%。市場憧憬內銀股盈利改善,打破過去兩年1%盈利低增長的噩運。北水南下追捧內銀股,令到港股創新高。或者投資者過份樂觀,非理性的亢奮,令到港股超買。上星期內地三會:銀監會、證監會、保監會,聯合開會,表明要嚴打金融違規。證監公佈對9家證券商及基金採取措施,對5宗案件作行政處分,要嚴厲處罰散播虛假消息行為。對新股上市,進行嚴格審批。6 家新股申請,只有一家通過,另外4家被否決,一家被取消審批。保監進一步收緊監管投資管理人,受託管理保險資金的行為。禁止受託資金轉委託和提供通道服務等行為。更要強化境外投資的監管。銀監的動作更大。銀行業大案件暴露銀行龐大金融風險,幾間銀行發生嚴重違規行為。6大案件包括虛假擔保,蘿蔔章,偽造文件;假理財;理財涉嫌違規案;1400多間空殼公司授信;及違規票據;涉及資金差不多達到1千億元人民幣。其中的違規票據案,銀監向12間銀行,共罰款2.95億元。銀監會向違規銀行重罰,令人懷疑,銀行的壞帳率,會否有真的改善?或者只是投資者一廂情願,憧憬銀行業績改善,股價上升。毫不懷疑,港股升勢過急,和美股一樣,需要調整。按黃金比率,從高位33224點調整,第一個支持位是31415點,港股仍有下調空間,但下跌空間有限。港股沒有進入熊市,恆生指數要跌至27000點,港股才進入熊市。

中國煉鋼技術提升

中國工資自2007 年以來,大幅增長。現平均工業工資已經升至每月5千元人民幣,達到中等收入國家水平,遠高於區內發展中國家。越南,印尼,孟加拉等國家,平均工資比中國一半也不到。因此低增值的加工工業,例如製衣,紡織業,已經大部份搬到低勞工成本的發展中國家。留下的工業一定要是附加值高,技術含量高,或重資本投資,高端工業。鋼鐵業是一個工業國家的基礎,中國是全球鋼鐵產量最大國家。2017年產量達到700億噸,佔全世界產量一半。當中絕大部份是平價的建築用的縲紋鋼,售價只有4千元人民幣一噸。但是在特鋼方面,產量只佔少數。2017年中國進口2百萬噸,是全球進口最多特鋼國家。進口特鋼價格極高,高級的特鋼,售價達到十萬元一噸。中國在特鋼的貿易赤字達到驚人的2000億元。特鋼廣泛應用在運輸機械的生產,例如汽車,建築機械,和鐵路車和軌道等。中國特鋼依賴進口,反映到煉鋼水平,仍未達到國際水平。鋼鐵的硬度不足,不能用在發動機的生產。高鐵的路軌,車輪,及車架,對硬度及耐用度的要求極高,全部用進口特鋼。中國生產汽車,貨車,建築機械的發動機,差不多是全部依賴進口。如果中國的工業要升級,煉鋼的技術必須提高至國際水平。2017年初,總理李加強發現,中國鋼鐵廠竟然不能生產簡單的原子筆頭,需要從日本入口。後來才有一間山西鋼鐵廠成功製成。煉鋼生產程序根本不是秘密,但是生產工藝卻是國家機密。歐美,日本等國的鋼鐵廠從不會透露生產工藝給外國。中國要靠自己的探索才能追上國際水平。中央投入大量資金給中國科學院,除了國防科技的研發外,工業生產的基本科技也是重點投資,令到中國追上國際水平。最近幾年中國在煉鋼技術,特鋼的生產有突破的發展。最近認識了一位中科院的李博士,中科院和香港上市的西王特鋼技術合作。中科院佔西王特鋼5%股份,協助西王特鋼發展特鋼。李博士透露鋼材的硬度及純度,最主要的工藝是鋼鐵的雜質成份,尤其是鋼鐵的氧成份。優質特鋼氧成份要低至百萬份的五,工業術語是5 ppm(parts per million)。含氧成份低至5ppm,才能達到特鋼的水平。一般中國煉鋼技術只能達到20ppm,達不到特鋼的要求。外國的生產工藝一直保密,當鐵礦砂煉成鐵水時,立即和空氣中的氧氣產生化學作用,成為氧化鐵,雜質令到鋼鐵質素欠佳。中科院研究到,煉鋼的生產過程必須密封,用惰氣氬,把鐵水和空氣中的氧隔開,才能令到鋼鐵含氧成份降至5ppm或以下。現時工藝已經可以生產4ppm的鋼鐵。特鋼之中的軸承鋼(圖上)是最難生產及最貴,售價達到十萬元一噸。軸承及軸承鋼方面,瑞典的司奇夫(SKF)是全球的領導者,美國的添母建(TIMKEN)緊隨其後。中科院把外國的軸承鋼分析,發現生產過程加入微量的稀土金屬,便可以令到鋼鐵硬化,使鋼鐵耐熱及耐磨損,達到汽車業生產的要求。中科院在特鋼冶煉的突破,令到中國從一個全球最大特鋼進口國家,轉變為一個可以出口特鋼的國家。掌握了特鋼的生產技術,中國高鐵的路軌,車輪,及車架,汽車的發動機可以改用國產特鋼,是中國工業的一個突破。圖片來源:西王特鋼網頁

香港發展商才是被「寵壞」的小孩

近年香港經常被人批評落後,作為香港人,雖然心裏不是味兒,但卻要承認,香港落後的,不是硬件,而是思維。有很多人認為,「中國雖然硬件發展很快,但軟件卻遠遠追不上,香港在軟件方面仍有優勢。」這句說話,現在也不一定適用,如果從創新、靈活變通上,我實在看不到香港還有甚麼優勢。眾所周知,香港是市場主導,而中國則是政府政策主導。市場變幻莫測,按道理,市場主導下,企業為了生存應該有更好的適應能力。但在今天,我們知道中國政府比起市場,更加變化莫測,中國企業為了生存,要擁有更優秀的適應能力,才能不在「風向」突然180度轉變時被淘汰。其實,從兩地的地產公司上就可見一斑。中國樓市調控之強、之深入,已經連一眾房企老總有時都忍不住訴苦幾句,有房企老總笑言,「有人今日萬二蚊攞地,第二日政府就限價萬三蚊,死得啦」。因此,相比起中國的同行咬牙迎難而上,香港地產商面對的所謂辣招真可謂微不足道,仍要叫苦連天怨天尤人,才真的應該被稱為「被寵壞的小孩」。事實上,中國房企在波濤洶湧的大海中,適應力確實很強,如2012、13年一眾房企認為一線城市地價太貴,紛紛進軍二、三線,甚至四線城市,但短短兩年後就面對三、四線城市住宅供過於求,要去庫存而紛紛回歸一、二線,壯士斷臂下部分房企毛利率下跌幅度幾達20個百份點。除了應對政策外,中國房企亦多願意走多一步,例如花樣年搞物業管理,盡一切所能希望提高住客服務,龍湖物業管理擁有自己的APP讓住戶可通過手機解決各類居住問題,朗詩綠色地產開宗明義主打環保建築,還有眾多謀求發展「特色小鎮」的企業,每間企業都在探索自己能夠走出的路。除房企外,其他中國企業也在開創自己的路。車企全心投入電動車發展,以拉近與外國車企的距離。建築企業由傳統施工隊逐步轉型「解決方案」,由設計、到融資、甚至招商提供一條龍服務。互聯網巨頭阿里巴巴、騰訊財雄勢大,似乎「只有想不到,沒有做不到」,願意做出各類嘗試。而早前感恩節期間,杜蕾斯中國的行銷團隊,玩出的「感謝各大品牌」事件相信更令香港廣告同業汗顏。各大品牌面對杜蕾斯的「感謝」,反應之快,回覆之風趣幽默,又不忘推銷自己的文案,確實讓人拍案叫絕。反觀香港品牌推廣的老餅、不合時宜、不敢越雷池一步的怕死表現、和緩慢的反應,真想問香港哪來的優越感,聲稱自己有國際視野、創新、又靈活變通?香港的現實是,政府的所謂調控政策,只是殺死二手,推動一手交投。各種辣招的背後,如大幅增加印花稅,發展商只須提供一些優惠(羊毛出在羊身上的道理就不需多講),二手業主已經無力競爭,最新有意放寬按揭成數,亦被認為是要幫發展商推盤。所以,在香港地產商面對「辣招」,仍然可以繼續買地、賣樓,賺取暴利的簡單模式,業主商場繼續每年加租,用心經營的小店得到的就是大幅加租的租約通知。實業被取笑,炒賣被讚揚,年輕人能夠買樓才是成功。FinTech繼續緩慢發展,科技創新遠遠落後於人。而香港傳媒最感興趣的話題,永遠都只是「幾時可以買樓」。其實,除了硬件外,香港的軟件,又有甚麼優勢了。參考:杜蕾斯中國「感謝各大品牌」

香港政府被派演的「鹹魚角色」

2018年伊始,每個人都祝願彼此新年進步,但現實是,香港真的很落後。不,我不是說香港不能用微信支付、不肯用支付寶這些互聯網技術,香港在技術、基建等硬件方面,仍然處於國際領先水平,對各項品質的要求仍然是世界頂尖。香港真正落後的,其實是思維。而其中,又以政府官員的表現最為明顯。在過去一年,有幸參與過不少內地官員與香港官員出席的研討會,會上一眾官員們都會發表講話,細心留意的話,就可以發現,在思想的層面上,香港官員已經被內地逐步拋離。雖然內地一些「陋習」如「假、大、空」等問題仍然存在,談話中那些揮之不去的「黨八股」亦未改變,但我們卻可以看到,內地官員在政策上勇於嘗試、敢於創新,言談中也充滿對未來的宏大願景、希望、和目標。不要小看這些願景,套用一句潮語,「人無夢想,同鹹魚有咩分別?」政府無夢,整個社會只能散發一股鹹魚的腐臭味。姑勿論這些目標是否過於虛無和不切實際,但確實足以讓內地年輕人找到希望,願意跟隨政府去追夢,也確實創造出不少機遇。具體例子可以看深圳前海和廣州金融城,初見前海的規劃確實令人震撼,縱橫交錯的軌道交通,立體化的交通、生活配套,還有極深入徹底的環保概念,幾乎可以說是把當時能夠想到的先進概念全部放進去。能不能做到是一回事,但最少,前海願意去嘗試。而廣州經歷了珠江新城的試驗後,金融城的規劃更為嚴格,在政府的完全主導下,號稱「打造全國最大的地下空間」,幾乎完全將人車分流,路網嚴整,秩序分明,再接駁以軌道交通,做好生活配套,所以可以看到當地政府及企業相關人員的介紹時,對項目的自豪、對未來的自信可謂溢於言表,從言談中,可以感受到他們深信,可以規劃出世界一流的「新城」。香港,已經再也不是內地城市比較的目標。反觀香港,官員的言論空洞,內容重複,豪無內涵,「香港背靠祖國,面向國際,擁有一國兩制的優勢,基建措施完善,人才充裕,金融服務發達,法律體制健全,可以充當中國一帶一路的超級聯繫人,仲裁中心、人民幣離岸交易中心......」同一套說詞,上至特首、財金官員,下至甚麼創科局、司局官員,幾乎都是搬字過紙,技術上完全正確,但對未來發展完全無用的廢話。在習近平總書記也強調AI和VR技術的今天,中國各地官員更是卯足全力去推動新科技、大數據發展。而香港的創科局長最大成就也不過就是見過Steve Jobs,上任兩年「最大建樹」就是「宣布UBER犯法」。每次談到大灣區,很多香港人還是嗤之以鼻,覺得香港法治的「軟件」,金融中心的地位難以取代,當你認識一下鄰近區域那種雄心,我實在只能說,香港真的很落後,或許香港政府在整個規劃中,就要註定要擔當「鹹魚的角色」。 參考:前海官網http://www.szqh.gov.cn/ljqh/ghjs/xckd/gdjt/參考:廣州金融城介紹http://newhouse.gz.fang.com/2017-04-28/25084308.htm

北水主導的2017年

​​​​​​​今天是2017年最後一個交易日,無論是炒家還是散戶,都會幫自己埋數,順手檢討一下今年有咩做錯,下年要避免衰多次。執筆之時,恆指全年升35%,如果包埋股息,接近4成回報,騰訊(0700)升110%,如果你係傳統基金,揸得少過10%比重,很可能已代表跑輸大市,如果你係散戶,冇揸企鵝都未至於死罪,因為唔少車股手機股內房股,升兩三倍係等閒事。北水股係今年的主要贏家,以前傳媒及散戶成日笑人地係大媽,平保(2318)用行動回應你地港燦一句Naive!成萬億市值的匯控(0005)及工行(1398),都可以買到要舉牌,可見港股通的真正受益者,應該係機構投資者,尤其係險資,如果戰友今年坐到一兩隻北水愛股,相信肯定跑贏大市。回想去年底,投資氣氛係極差的,特朗普上場,美股位高勢危,聯儲局收水在即,睇好2017年股市的應是極少數人。雖然青冰在今年本欄首個文章,標題係「牛市在悲觀中誕生」,但問心當時只係覺得市場睇得太悲,有機會否極泰來,但斷估不到,這個泰來係咁勁的。文章話睇好手機股看淡內房,命中率只有一半,幸好青冰只有揸手機股冇去空內房,否則後果堪虞。下年係A股重要的一年,加入MSCI指數,走進國際市場,今年A股跑輸晒,那下年應該看漲吧?這可能係一個美麗的誤會,係嘅上證今年只升6%,在區內以至全球股市,都係不合格,但留意番滬深300指數全年升21%,富時A50指數亦升32%,茅台全年升110%,美的及格力兩隻電器股都升八九成,這些重磅白馬股絕對交到貨。點解上證跑輸咁多呢,原因係佔4%比重的第二大股份中石油,只升2%,換言之,你想上證下年生性,首先要令弱過藥煲的中石油彈起囉。油價回升唔少,內地煤轉氣措施初見成效,都係有利石油及天然氣板塊,加上佢地去年業績實在太曳,今年全年業績肯定強勁增長,至於邊隻看俏,就留待2018年先慢慢分析啦。