一帶一路考察記之二

2018-05-07 12:17:11
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《Do姐有問題》環節,以上烏茲別克幣50000 soʻm等於幾多港元呢?

答案是$48.82港紙,50元也不足。所以到當地買東西,只需撇除000,就大約等於多少港幣。因此在當地吃飯,閒閒地都幾十萬,可謂土豪本色。由於通貨膨脹大,到超市時候買東西,收銀員不能給太多碎銀時,是會以糖果來代替,可謂另類貨幣交易。

烏茲別克在中亞國家中並不是富裕國,生活水平較低,平均月薪約為$350美元。當地主要產業是天然氣、礦產和農業為主,當中棉花是其中主要產業,但重要性近年下降,而棉花產業卻帶來血汗棉花之稱,因為這些棉花在種植時使用童工而導致有不少意外。外國不少企業都抵制烏國棉花,當中包括Gap、Marks & Spencer、Tesco等。近年烏國與中國經濟貿易開始頻繁,在街市看到不少雪柜都是使用中國品牌,如美的、星星冷柜。不過中國最威的高鐵產業並未在烏茲別克落地生根,由首都塔什干與第二大城市撒馬爾罕之間的高鐵建造商是來自西班牙的Talgo所製造,車程約為兩小時。而烏國高鐵列車全用實名制,甚至要寫埋人名及其出生年月日,私隱度全無,但實名制得來查票時卻非常「是但」,可謂有名無實。

中亞有多個國家,烏茲別克並不是富有之列,即使是第二大城市撒馬爾罕,其環境有點像當年中國改革開放時的二三線城鎮,而且當地人的工作模式也像昔日中國七八十年代的初期,並不是很積極,有天到一個博物官內參觀,員工伏在台休息而沒有理會遊客,感覺很悠閒,所以似是回到昔日的中國。如果要在當地設廠或者做投資,就要預計有這種成本計算在內。而且從高鐵查票的制度看,反映出當地的官僚系統仍然落後,是否需要在營辦開公司時走後門,就要自行判斷。不過,烏國有如昔日中國上世紀的八十年代時,那麼他們對一些實體硬件產品的需求自然頗大,電子產品必然是首要,街上不少人都開始使用智能手機,所以時常會有人走來拿起手機跟大家自拍,已經習以為常。

雖然當地工業基礎不高,倘若投入這些產業可能要高成本,不過當地的農產品卻不差,在當地吃的蔬果非常新鮮,是否搞農業加工再出口或者也是另一種潛力。烏國有三千萬人口,是中亞人口大國,勞動力不是問題,因為很多人還是年輕力壯,這些勞動力是他們的資本,如何使用這些資本則是到一帶一路創業者值得思考的事情。

阿拉木圖的商場外的噴水池

中亞最富有的則要數哈薩克斯坦,地大物博,是世界上面積第九大國家,但人口只有一千八百萬,昔日首都也是該國最大城市的阿拉木圖,比起烏茲別克的城市明顯有很大的差距,不時見到名車,其生活水平接近中國的一二線城市,當地的大型商場內所售賣的東西甚至和香港差不多,既有不少西方名牌,還見到中國著名喜歡抄襲別人品牌的「名創優品」在當地紮根,反映當地的消費力較高。

不過到中亞投資或者創業,是需要考慮一些要點,因為中亞民族並不是我們華人、香港人熟悉的東南亞地區或者中國,他們富有傳統的宗教文化,純品樸實,但未必是靈活工作的一群,另外,政治和宗教的穩定性也是需要考慮。再者語言也是關鍵,不過近年不少中亞學生開始到香港或者中國留學,而且能夠在海外唸書,理應是一批富裕的一群,倘若能夠認識這批學生,作為一個中間人或者未來的合作伙伴,也是一支當地的盲公竹。



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亞洲和平世紀及中美貿易戰

一張相片勝過一千個字。上星期五,四月廿七日,上午十一時全球電視直播南北韓領導人在南北韓分界線會面。南韓總統拖着北韓領導人金正恩的手,走過分隔南北韓的38線,進入南韓,是自南北韓分裂後,首次有北韓領導人踏人南韓境內。南北韓宣佈結束自1953年停火後,65年的敵對狀態,正式言和。同時北韓又宣佈停止核試,同意朝鮮半島無核化,放棄核武。金正思再宣佈北韓在5月關閉在豐溪里的核試場,將邀請美韓專家及新聞界到訪。過去幾年北韓六次核試,及多次試射導彈,又威嚇向美國發射導彈,美國總統也不示弱,宣佈美國總統的導彈按鈕遠大過北韓的。南韓,日本,美國,中國及俄羅斯都被北韓攪到不亦樂乎,完全不知怎樣應付北韓。美國要向北韓實施最嚴厲的制裁,迫使北韓就範。但世事不可預料,尤其是政治上,一天可以發生徹底的轉變。北韓領導人金正思突然同意會見南韓總統,同意結束戰爭,及放棄核子武器。事情發展的速度,比最樂觀的發展更快。二次大戰後,韓國是無辜被分開兩個國家,1950年北韓金日成發兵圖以武力統一韓國,韓戰爆發。中國支持北韓,而美國支持南韓政府。1950至1953年韓國整個國家受到戰火蹂躪,幾乎全國建設毀滅。1953停火協議,只是停戰,但沒有結束敵對狀態。65年後,才見到和平曙光。南北韓高峰會談後,五月份北韓領導人金正恩將和美國總統特朗普。本來大家對會談不寄厚望,特朗普還要脅,隨時退出會談。但南北韓高峰會後,氣氛立即向好轉變。市場觀望,北韓和美國簽不侵犯協議,北韓美國關係正常化。不久之前被認為殘暴獨裁者的金正恩,現在是今年諾貝爾和平獎的熱門人選。南北韓言和,刺激到環球股市上升。本來全球股市受到美國發動的貿易戰爭,及利率上升拖累,股市下跌。香港股市受到中興通訊被美國制裁消息拖累,大幅下跌。美國政府禁止美國公司向中興出售手機用的芯片,為期七年。中興主席承認,美國禁售芯片,等於令到公司進入休克狀態。恆生指數一度跌破30000點,認為中國在最高科技層面上,受制於美國,沒有反抗的力量。但是南北韓和解,令到市場忘掉不利因素,而聚焦有利的地方。事實上,五月一日,美國宣佈鋼鐵及鋁特别25%關稅寬限期展滿。美國將宣佈有那些國家可以得到豁免,那些國家需要支付25%特別關稅。市場認為美國的盟友歐盟、日本、南韓,及澳洲將得到豁免,但中國向美國出口的鋼鐵及鋁將受到25%特別關稅影響。一場中美貿易戰似乎立即展開。美國本週將派出一個最高層隊伍到中國,被稱為超級團隊,談判中美貿易事宜。美國談判團隊由財長姆欽領導,高層官員還包括經濟顧門庫克勞,貿易代表華特希澤,及貿易顧門那華路。這四人代表團都是保守派右翼人士,其中華特希澤及那華路被視為反華,因此談判絕對不容易。雖然習主席已經對外再開放,容許外資更容易投資中國證券商、保險業及汽車業。但是中美貿易赤宇達到3700億美元一年,基本上是不可能達到平衡。而且特朗普向天開價,要求雙邊貿易平衡,中國根本沒有可能向美國一年購買3700億美元的產品。現時情況看,中美貿易戰是不可能避免,但香港股市沒有考慮中美貿易戰,對港股的影響,大幅反彈。

一帶一路考察記

近日到了中亞國家哈薩克斯坦和烏茲別克遊覽,認識了幾位烏茲別克人,他們是學生,十八歲,在孔子學院讀了四年中文,更準備今年九月到北京中央民族大學唸大學。有日在高鐵和另外幾個學生閒談,他們也說中國有很多高樓大廈,對中國的印象挺好。在這兩個國家的街上還見到不少中國產品,在一個市集,大部份凍櫃都是中國品牌,包括星星冷櫃和美的,手機方面,華為和小米手機的市佔率也不低,當然其他品牌如Samsung亦有出現。在火車沿途經過一個山頭,又見到大大隻字寫著「中興ZTE」廣告。無可否認,中國產品在這幾十年來,的確成功打進了很多國家,在第三世界國家尤其受歡迎。中國夢走出去,大家認為成功在望之際,但一個「中興案」,將真實的面貌呈現給大家看,原來我們所謂的大國崛起,科技的進步,其實也只是創新應用上的成功,在真真正正自主創新科技上,依然是落後於人。中國近年成功崛起的科技並且時常引以自豪,有兩大範疇,一是高鐵,二是手機電訊相關設備。中興現在停牌,不知何時復牌,相信一復牌後股價會有極大波動。事實上美國調查中興只是一個開始,往後來得更大影響的,其實是華為。現在有指美國司法部會調查華為是否違反了美國對伊朗的制裁規定。華為沒有上市,對普通股民來說,並沒有直接影響,但間接影響卻是有的,就是與華為有密切生意往來的公司會被波及。如果你是股民,真心覺得中興是累街坊,自己衰好了,現在還拖了整個產業鏈落水。華為是世界三大手機生產商,近年不少人買其手機,因為貪其Leica鏡頭靚,影相高質,但其實華為最強的不只是手機,而是電訊設備。華為現時是全球第一大電訊裝置製造商,不少電訊基站都是使用華為的技術,當中包括硬件和軟件設備。以往華為一直被指抄襲外國電訊公司技術,然後自家再改良,並以低價銷售,成功佔領市場份額。多年來華為抄襲、被提告或罰款的次數可謂多不勝數,但是生意依然照做,因為這並不涉及到國際關係層面,只是商家之間的貿易磨擦。但是今天所涉及是國家安全層面,就另一種講法。人家已經表明制裁行動,就算你可以大方不到美國做生意,退出市場,但是美方卻可以給你一個大教訓,停止給予有關技術出口,已經可以令企業陷入彌留邊緣。然後作為美國盟友的歐盟,自然會緊隨其後,涉及的影響,不是普通的商業糾紛了,而是整個中國大陸電訊產業的生態鏈。華為賣的是電訊設備,不少第三世界國家的電訊商都有採用,伊朗是否其客戶,相信大家都心知肚明。中興一錯,引發的連鎖效應,無疑是讓中國政府始料不及,甚至手足無措。因為晶片技術是所有科技產品的基礎,沒有晶片,多大的技術應用都難以構成。中國創新科技主要在於應用上,Wechat、支付寶、AI人臉識別等,其實都是在這方面,但在研發核心科技上,仍然未能追上。現在電訊技術上被人家拖後腿,另一成功走出去的高鐵又會否步其後塵?

從俄鋁看止蝕的藝術

中美俄三大國政治角力,局勢發展並未如大家預期般和氣收場,反而愈演愈烈,美國商務部突然禁止美國企業在七年內向中興通訊(00763)出售零件,更令市場大失預算,去年熱炒的電訊及手機設備股全部蒙上陰霾。那邊廂,俄鋁(00486)自四月初被美國制裁後,股價持續暴挫,當特朗普對俄羅斯制裁口氣稍為軟化,「醒目」的投資者撈底入市時,俄鋁周三股價卻再挫7.8%。在這個大上大落的動盪市當中,任何和世界強國有貿易往來和商業聯繫的公司,都隨時成為下一個被報復的對象。西諺有云,don’t try to catch a falling knife,與其諗撈底,不如反思一下,突發事件下的止蝕策略。以俄鋁為例子, 老友K仔早在兩年前便以$3買入,原因不外乎公司現金流改善,開始派息, 理智分析之下落注,兩年內股價最高曾見$6.36。冷不防特朗普在通俄案嫌疑下,忽然公布針對俄羅斯的制裁名單,俄鋁名列榜上,制裁名單公布前的周五,公司股價仍在$4.64,4月9號開市,股價暴挫,中午已直插至$2.9。事後孔明,9號開市的早上,K仔不問價沽貨,還可平手離場(題外話當日有KOL聲稱重注all in),不過止蝕從來不容易,現在跌至殘價$1.4,止蝕就顯得無謂。世事沒有如果,到了中興通訊復牌之日,是否應該汲取教訓,不問價先走為敬呢? 上年瑞聲科技(2018)被沽空機構唱衰,復牌後強力反彈,股價尤勝從前,說明並非所有突發事件都需要驚青止蝕,但如果要為止蝕定一個準則,我會以「流動性」和「結構性」這兩點來界定。財經傳媒的報道多數集中講P&L,但其實一間公司死亡救唔返,更多是cash flow 出問題,突發事件發生下,沽盤人踩人,根本沒有時間去判斷觸發沽盤的負面新聞又幾嚴重?不過大方向可以咁諗,這些負面指控有幾成真?會否導至銀行call loan?會否引發公司流動現金、償債能力大受影響,從而引發資金問題?假如公司的Balance sheet很健全,盈利警告、炒燶期油、匯兌虧損之類的問題,假以時間也可以修復,股價狂跌一日之後,也可能死貓彈一下, 稍作分析才決定去留也未算太遲,未必需要急着在頭一、兩個鐘做決定。回頭說俄鋁這個例子,倒是值得一開市有價就馬上走,因為美國制裁是國家級行為,而且正正是切中公司流動性的要害。俄鋁的公司營運在今次制裁中所受影響非常大。簡單而言,俄鋁的資產被凍結、生意被禁止、信貸被終止。最明顯的風險是信貸責任出現技術性違約,現時穆迪和惠譽已撤銷其信用評級,雖然俄羅斯政府將提供短期流動性及其他援助,公司仍有潛在清盤和突然停牌的機會。美國的制裁就是要令俄鋁從商業世界中消失,being invisible。現時彭博已不會為俄鋁報價,不少銀行和經紀行已停止俄鋁的股票交易,或只可賣不可買。第二個值得馬上驚青止蝕的死穴,是結構性問題。中興通訊就是示範之作。中興的情況是,美國企業七年不準賣零件給中興,斷了公司的生產供應鏈,雖然很多香港人對中國崛起之說不以為言,但美國的行動,明顯是忌諱中國在科技方面彎道超車,趁自己在芯片等高科技領域上還有優勢,剎停中國在科技上的侵略。美國對中國科技上的制裁恐怕只是剛開始,中興如何交貨,引發的漣漪效應, 影響面亦是未知之數,如果搏特朗普在制裁俄國,出手對付中國科技企業方面,只是一時意氣,搶下風頭,那難免只是自我安慰。2018年,是鍛練股市逃生技能的時候,看誰能赢到最後。

中美貿易戰

美國總統特朗普在三月一日宣佈向進口鋼鐵及鋁征收特別關稅,鋼鐵25%,鋁10%。消息一出,引起全球股市大混亂。杜瓊斯指數一度急挫5百多點,但美國股市下跌,只是短暫。港股也受到消息拖累,3月2日及5日兩個交易日,恆生指數急挫1165點。美國盟友大力反對,特朗普亦作出讓步。首先北美自由貿法兩個鄰國加拿大及墨西哥獲得豁免,特朗普用特別關稅強迫鄰國就範。接着特朗普豁免澳洲特別關稅。最新發展,歐盟及日本也派特別專員,和美國談判,豁免鋼鋁特別關稅。估計歐盟和日本同會獲得豁免,其實鋼鋁特別關稅目標明顯,是針對中國而設。只不過因為國際貿易,出口國隨時可以轉往不同國家。例如大量中國生產的鋁是經過香港及越南出口往美國,而此特別關稅需要一刀切涵蓋全球,而殺錯盟友。過去幾年香港錄得45億美元鋁原材料出口往美國,而香港本身沒有鋁生產,全部是中國轉運。直至現今,中國對美國鋼鋁特別關稅反應都特別溫和,表示願意透過談判解決問題。美國是中國最大貿易伙伴,雙邊貿易達到9千億美元。中國對美國貿易順差達到3700億美元,是美國對全球貿易逆差8900億美元的45%。在1980年代,日本是美國第一貿易逆差國,也佔貿易逆差的一半。當時美國國會議員,及總統都威脅,引用超級301條款,向日本出口征收特別關稅。到2000年中國入世貿,成為全球最大出口國,及世界工廠。中國取代日本,成為美國最大貿易逆差國。因此美國要脅對中國出口征收特別關稅,也毫不意外。不同的是,日本是美國親密盟友,而中國卻是美國貿易及戰略上的對手。近日美國總統的智囊團,把中國及俄羅斯列為戰略對手,因此中國要和美國維持緊密貿易關係是有難度,習主席派特使劉鶴去美國訪問,都未得到高級官員接見。反而在劉鶴訪問期間,宣佈鋼鋁特別關稅,可以說完全不給一點面子。其實中國對美國貿易的威脅,不是完全被動,沒有應對策略。最明顯中國可以減少買美國產品,尤其是農產品。中國是美國最大農產品出口國,中國每年購買22億美元的大豆,佔美國大豆總出口的一半。如果中美貿易戰爆發,中國將停止購買美國大豆及玉米,訂單將轉移到其化農業大國,加拿大、巴西、阿根廷和澳洲,對美國中西部農業大州,將構成災難性的效果。最諷刺的是,特朗普2016年贏得總統大選,全靠農業州選票的支持。民主黨的票倉是都市多民族,而共和黨的票倉是鄉村,白人群眾。特朗普的貿易政策,將會損害令他入主白宮的選民,對他競逐連任是一個龐大打擊。除了農產品外,中國政府可以限制美國產品入口,例如波音飛機,美國電影等。中國政府也可以限制美國企業,例如通用汽車,福特汽車在中國的業務,限制他們在中國銷售增長及擴充。中國外滙基金持有1.1萬億美元美國國債,是美國全球最大債主,如果中國政府減持美國國債,對美國國債市場沖擊極大。最有可能是美國國債利率上升,美國政府國債規模達到驚人的20萬億美元,美國國債利率升1/2厘,美國政府就需要支付每年額外多1000億美元的利息,對美國政府的財政構成壓力。中國政府也可以令人民幣大幅貶值,人民幣滙率由現時兌美元6.35貶至2016年初的7算,對全球金融及貿易形成壓力。中國對美國貿易方案不是沒有對付辦法,只是貿易戰對雙方都沒有好處,和氣生財是最佳解決方法。

美國向全球宣布貿易戰

上星期四美國總統特朗普,在世界貿易下了一個核子彈,震撼了全球。特朗普引用美國1962年的貿易法第232條,指鋼鐵及鋁的進口,危害到國家安全,所以頒布行政指令,而不需要國會同意,向進口鋼鐵徵收25%關稅,向進口鋁征收10%關稅。特朗普聽取了商業部長羅斯(Wilbur Ross)的意見,實行貿易保護主義,保護國內鋼鐵及鋁製造業的就業。羅斯是著名的反華閣員,是〈中國式死亡〉 (Death by China) 的作者。羅斯認為中國將蠶食美國一個一個的本土工業,直至到美國工業死亡,因此特別鋼鐵和鋁關稅是針對中國而設。羅斯給特朗普三個選擇,由針對性關稅對全球性關稅,特朗普選擇了全球性關稅,影響到全球貿易,亦直接影響到最親密盟友。鋼鐵及鋁關稅是針對中國,近年中國鋼鐵及鋁生產過剩,以低價傾銷全球,搶去美國鋼及鋁市場。按2017年的初步貿易數據,進口鋼鐵佔美國整體鋼鐵市場27.5%,市值約220億美元。最大10 個進口國為:1. 加拿大16.1%;2. 巴西13%;3. 南韓10.2%;4. 墨西哥;5. 俄羅斯;6. 土耳其;7. 日本;8. 台灣;9. 德國;10. 印度;11. 中國。中國佔美國鋼鐵進口只有2.2%,即是不到5億美元。美國鋁進口規模為139億元,主要進口國為:1. 加拿大41%;2. 中國10%;3. 俄羅斯9%;4. 阿聯酋8%;5. 巴林;6. 阿根廷;7. 南非。以宏觀經濟看,鋼鐵及鋁進口佔美國整體貿易不足1%,實在微不足道。美國2017年整體商品貿易額為3.7萬億美元,連服務業在內則增至4.9萬億美元。但貿易卻極度不平衡,美國貿易逆差為8630億美元,排第一位是中國3960億美元,總逆差的45.8%;第二位是墨西哥,740億美元;第三位是日本,720億美元。不過美國向中國進口鋼鐵徵收懲罰性關稅多此一舉,因為上任總統奧巴馬已經向大部份中國出口鋼鐵,徵收30%的關稅,令到中國對美國鋼鐵出口大減。反而鋁的懲罰性關稅對中國出口影響較大。在上星期四特朗普宣佈徵收特別鋼鐵及鋁關稅之前,美國已經宣佈向中國生產的鋁萡征收106%關稅,涉及貨值為3.87億美元。有經濟學家指美國損害對全球貿易關係,只是支持總僱員20萬人的鋼鐵及鋁製造業,總產值只有360億美元。相反鋼鐵及鋁進口製造業僱員高達650萬人,總產值達到1萬億美元。鋼鐵及鋁產品價值上升,影響到通用汽車,波音飛機及卡特比拉等重要出口工業。高鋼鐵及鋁價對會滲透到消費者層面,每一個消費者都要付出較貴的消費品。不過美國商務部長羅斯不同意,他在電視台示範,鋼鐵及鋁佔可口可樂及金寶湯成本不足10 美仙,對消費者影響極度有限。特朗普內閣也有不同意見,財政部長魯(Mnuchin )深及經濟部長科恩(Cohen)都不同意,向全球宣布貿易戰得不償失。特朗普指,美國徵收鋼鐵及鋁特別關稅原意是要懲罰中國的不公平貿易,令到美國工人失業。但是這一刀切的方法卻誤中副車,對中國影響有限,但對美國最親密盟友卻影響深遠。實施了十年的北美自由貿易法NAFTA,令到美國,加拿大和墨西哥的經濟成為一體,尤其是汽車製造業。加拿大及墨西哥是美國最大貿易伙伴,環球性的關稅,影響到美國和加拿大及墨西哥的關係。北美自由貿易法正在談判中,特朗普單邊的動作,已經判了北美自由貿易法死刑。對隣國加拿大及墨西哥關係的影響,不可以量化,是一場外交災難。美國的單邊動作連歐盟也不滿意,指特別關稅將影響到39億美元歐盟向美國的出口,歐盟對向美國出產品,例如大衛遜電單車、美國威士忌、及美國牛仔褲,徵收相對關稅,又會對美國鋼鐵加工產品徵收關稅。特朗普應對歐盟威脅,揚言將對歐盟汽車徵收特別稅,針鋒相對。相反中國的反應卻極度克制,指中國無意和美國進行貿易戰,將會盡一切努力,去化解雙方磨擦,解決問題。這次貿易紛爭次如何化解,還要拭目以待。