中美貿易談判宜以空間避其鋒換時間

2018-06-04 15:41:04
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中美兩國近期繼續就貿易糾紛持續協商,在5月中旬的第二輪協商公布聯合聲明之後,第三輪由商務部長羅斯訪華的磋商欠缺成果,鑑於美國6月中旬前或公布500億美元貨值的清單,加上美朝會面在即,連帶考慮下半年美國中期選舉,中國應對美方反覆的談判策略時應更理性和靈活應對換取時間,避免擦槍走火。

5月中旬副總理劉鶴為首的團隊在華盛頓與美方作第二輪磋商,雙方火速在會後發表聯合聲明,同意採取有效措施,減少美對華貨物貿易逆差;中方將大量增加購買美國商品和服務,特別是美國農產品和能源,以滿足中國人民不斷增長的消費需求和促進高質量經濟發展,也表明高度重視知識產權保護,同意加強合作。

正如筆者4月初指出,「即使中美雙方無法解決核心的知識產權糾紛,最終料可達成停戰協議,免掀起大規模貿易戰。」中美聯合聲明面世較預期為早,當時被廣泛視為停戰協議,並獲得劉鶴和美國財長曼努欽雙方受訪確認,不過白宮在5月底再發表聲明,表示仍會就原來500億美元商品公布關稅清單,令人意外。

原因之一,當然是與特朗普的言行反覆有關,筆者其時已經明言「對特朗普的言行反覆也要有所預期。」而5月那份聯合聲明由於缺乏具體數字,便於各自官方解讀,當然實際中方加大進口美國商品,縮少貿易逆差彰彰明甚,當時已有消息指中方將縮少逆差2000億美元,但被中方否認,聲明實質顧全雙方面子問題。

然而美方整個談判團隊由不同貿易取態的成員組成,有份談判的白宮經濟顧問庫德洛曾忍不住聲稱,中美逆差可望縮小逾2000億元,曼努欽受訪也指出,雙方談判結果並非一個總數,但今年農產品出口可增35-40%,未來3-5年能源出口達致500-600億美元。這兩位溫和派明顯收貨,因這部份已最少涉近700億美元。

如果計及談判其間泄露的包括中方將增加美國液化天然氣(LNG)、半導體、奢侈品,加上放寬美國企業進入中國金融業和電子商貿市場等,並按早前美方要求進行每季進度檢討,最終料有機會達致美方明示的貿易數額目標,然而代表團貿易強硬派和美國國會不少反對壓力,再者北韓一度強硬,讓特朗普乘機反覆。

北韓與美國6月中旬的會談筆者稍後將再另文評論,然而關鍵之一是特朗普本來寄予厚望的美朝會面一度流產,且其似有怪罪此前中國與北韓領導人金正恩會面所致,也是令特朗普轉趨強硬的部份理由,其近日甚至突然提及中方在南海水域活動的相關報導,故此6月12日美朝會面對中美貿易談判進程的影響不能忽視。

特朗普早前發推文表示中美貿易協議「需要不同架構」,估計就是要鋪路針對貿易逆差和知識產權糾紛加壓,曼努欽也改口稱團隊期望中國出現結構性改變。然而筆者早在特朗普上任之初已經批評此廝無從政經驗,不諳經濟,性情行事均乖張且反覆,近期美國已就實施鋼鋁關稅和計劃徵收汽車關稅被傳統盟友圍剿。

不過問題是美國經濟體量鉅大且底子亦厚,由前任奧巴馬奠基的經濟復蘇穩健,得以讓特朗普恃強凌弱,而中國由於經濟亦處關鍵轉型時期,且涉及逾6萬人就業的中興通訊(763)仍取決美國放鬆禁令重生,第二輪談判態度進取予美方乘人之危,不過既然加大入口有利國民,短期不妨予其甜頭避其鋒,爭取寶貴時間。

正如筆者4月已經指出「中國近期已顯得較為開放」,比如6月初宣布下調逾1449種入口商品關稅,部份藥品關稅更降至零。而第三輪的中方聲明強調磋商「取得積極具體的進展」,若打貿易戰,「談判達成的所有經貿成果將不會生效」應只是姿態,不然對中國經濟衝擊難免較美方可能僅涉0.1-0.2%為大。 由於白宮正爭取放寬中興罰則,且正值加強應對中方「科技冷戰」,美國聲明將在6月15日前,公布對500億美元的進口商品清單,並續加強中國出口管制和投資限制,可視為強化共和黨支持率的兩面手法。畢竟美方諮詢公眾之後清單的變動,以及關稅實施日期最關鍵,何況其後特朗普聲言加碼的千億清單尚未見影蹤。

既然中國最終決定加大進口,不如切實處理,而筆者4月已指「雖然美方看似磨刀霍霍,不過其實都在特朗普一念之間」,傳在早前中興游說中聘用可直通特氏的前競選顧問即為上策,特的其他身邊人不妨加以利用。單純貿易差額難掀戰事,中國科技產業即使未來擴張受制,冷戰癥結無解,更應以空間爭取發展時間。使未來擴張受制,冷戰癥結無解,更應以空間爭取發展時間。



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熊市來了

港股九月中曾經反彈,市場傳國家隊出手托市,加上港元滙率反彈,恆生指數一度反彈至28031點。可惜反彈只是曇花一現,到九月底,港股已經大幅下瀉,但仍守住27000點。到十月份,港股更加強瀉,恆生指數跌破27000點,再次跌至熊市區。港股大幅下挫主因有二:1. 美國利率上升;2. 中美貿易戰加劇。上星期初,美股創新高。杜瓊斯指數最高升至26951點的歷史高位。美股上升主因是美國經濟向好,利率上升。九月份非農業職位增加180000份,失業率更加降至3.7%,是49年的最低位。因為勞工市場緊張,9月份時薪升幅達到4.8%的高位,顯示薪金有上升壓力,同時增加通漲壓力。美國聯儲局主席鮑威爾言論,由前週的偏鴿,轉為偏鷹,表示今年將再加息一次,明年也有可能加息四次。因為美國經濟增長強勁,聯儲局不需要再以低息環境來支持經濟,利率將會正常化,即是聯邦儲備利率將會維持在3%至4%的長期範圍。反映聯儲局主席對利率的言論,上週美國利率全面上升,10年美國國債利率升至3.24%的七年高位。10年美國國債孳息是美國最廣泛利用的利率,美國企業債及和30年按揭息率,都是按美國國債10年孳息率來厘定。美國債息上升,不只債券價格下跌,更加影響到新興國家貨幣下跌。資金從新興國家撤走,令到新興國家貨幣急挫。在亞洲,直接影響到印度及印尼貨幣下跌,印尼盾跌至亞洲金融風暴水平,至20年低位,印度盧比更加跌至歷史低位,中國人民幣也受到壓力,上週離岸人民幣跌破6.9水平。人民幣滙率下跌,直接令到中港股市急挫。除了利率及貨幣壓力外,中美貿易磨擦升級。加拿大在9月30 日限期前,和美國達成新貿易協議,加拿大接受大部份美國要求,屈服於美國霸權。美國在新美國墨西哥加拿大貿易協議,增加了一項針對中國的條款:墨西哥和加拿大不可以獨自和非市場經濟國家簽自由貿易協議,即是墨西哥和加拿大不可以和中國簽自由貿易協議。墨西哥和加拿大七成以上的出口是去美國,根本沒有談判條件,只能屈服於美國霸權。美國經濟顧問庫德羅表示,美國正和日本及歐盟談判新貿易協議,將會加入同樣條款,阻止日本和歐盟各自和中國建立自由貿易協議。庫德羅表示美國在貿易上將會成功圍堵中國,把中國孤立。除了庫德羅以外,美國副總統彭斯還發表演說,猛烈批評中國,指中國現行制度,不適合國際時宜,只會越來越孤立,更加批評中國在美國發表文章,批評現政府,有意干預美國11月選舉,更指中國想美國改朝換代。彭斯對中國敵意的言論把中美關係降至自尼克遜自來最低位。上星期四彭博發表調查報告,指中國在超微供應美國巨企蘋果及亞馬遜用的伺服器用的底板,植入間諜晶片,監控美國企業的活動。該超微伺服器底板,在美國廣泛使用,包括美國聯邦政府在內。報告被蘋果,亞馬遜及中國強烈否認,但已經令到聯想股價急挫25%,其他半導體股也急挫。中央銀行因應外圍不利消息,大幅減存款準備金率1個百分點,釋放7500億元人民,以用於為中小企提供資金。但對中港股市效果不大,A股在十月黃金週假期後開市跌3.6%,港股先升後跌1%。市場憧憬國家隊出招,挽救股市。

利率正常化將令美國聯邦政府陷入財政危機

上星期三美國聯儲局宣佈加息1/4厘,是金融海嘯後第九次加息。這次加息週期由2015年12月開始,到現今已經加息九次,累積加幅達2 1/4厘。2018年9月雷曼兄弟倒閉,觸發金融海嘯,次按問題令到美國債券市場收縮至冰河時期,債券市場幾乎完全停頓,連美國大企業都沒有辦法在市場融資。當時美國的中央銀行,美國聯儲局採取果斷措施,把利率減到零,及推出量化寬鬆。在市場大量買入債券,令到美國經濟免於陷入衰退。到2015年美國經濟明顯改善,聯儲局認為經濟已經充分復甦,中央銀行不再需要用有形之手,來支撐國家經濟,因此在2015年12月決定加息1/4厘。自2015年以來,美國經濟持續增長,今年第二季,美國經濟增長達到4.2%,八月份失業率跌至幾十年低位3.8%,通漲達到2%。而聯儲局訂定的經濟增長及通漲目標,都在9月份達到。美國聯儲局今年訂的目標是加息4次,以現時經濟情況看,應該在12月再加息。聯儲局主席鮑爾表示,如果經濟維持現時的增長,明年將再加息3次,聯邦利率將由現時的2 1/4厘,加至3 1/4厘。美國將告別2009年以來,為了應對金融危機的零息,及低息環境。其實美國聯儲局加息,對經濟來講是好消息。經濟增長強勁,全民就業,再不需要聯儲局減息來支持。金融海嘯十週年,美國經濟終於恢復正常,利率環境也趨於正常的3至4厘。雖然聯儲局加息是經濟好消息,但對美國聯邦政府預算卻是極壞消息。因為自美國金融海嘯以來,美國聯邦政府大量增加負債,以舉債來渡過金融危機。在小希殊年代,美國聯邦政府負債不足9萬億美元。但是2008年金融海嘯令到聯邦政府要動用大量金額來救瀕臨倒閉的金融機構,例如美國國際集團,花旗銀行等。美國聯儲局大量印鈔票,聯儲局的資產負債表,由9千億美元,大幅增加至3.9萬億美元。聯邦政府也需要用大量金錢來收購破產的金融機構,聯邦負債由約9萬億美元,大幅增加至14萬億美元。當時聯儲局主席貝南克因應救市,把聯邦利率降至零,國債利息支出是接近零。變相就是送錢給聯邦政府,去挽救金融機構及市場。這免費午餐前美國總統奧巴馬用得最多,美國聯邦政府債務增加了6萬億美元。自2009 至2015年聯儲局奉行零息政策,聯邦政府可以花錢去救市,但又不需要付出利息。這個免費午餐就好像吸毒一樣,會上癮,一開始就不可以停,在2012年美國聯邦政府赤字達到破紀錄的一萬億美元。美國政府自2009 年起就不需要負責任的舉債,聯邦赤字也越來越大。在2013年共和黨控制的國會曾經和總統奧巴馬角力,不批准提高聯邦政府債務上限,拖累美國政府停止運作一個月,美國政府評級也因此降至AA。但自2012聯邦政府停工以來,美國國會都不會阻止國債上升,現時聯邦政府國債已經達到16萬億美元。在2017年財政年度,聯邦政府預算案總額是4.4萬億美元。單利息支出是2630億美元,是美國預算的6.6%。因為聯儲局今年加息4次及明年加息3次,2018年預算利息支持就會增加至3900億美元。由於特朗普增加軍費開支,及對富人減稅,美國聯邦開支未來兩年會增加3000億美元,明年聯邦政府赤字將達到一萬億美元。在不久的將來,十年內,美國聯邦政府的利息支出可能達到9000億美元,是聯邦政府總開支的20%。這証明為什麼總統特朗普批評聯儲局加息是不當的行為,因為美國聯邦政府最需要零利率。零利率就像吸毒,一開始就不能戒掉,令到美國總統可以亂花錢,而不需要付出代價。利率正常化將令到美國聯邦政府陷入財政危機,步向阿根廷和土耳其的後塵。

一帶一路在非洲

中國近兩年推行的外交政策,旗艦是一萬億美元的一帶一路,而一帶一路在非洲的投資,對當地發展有決定性的作用。在非洲東方角,俗稱非洲之角的吉布提,中國建立了第一個海外軍事基地,駐軍一萬名士兵。吉布提擁有戰略作用,掌握紅海入口,是軍事必爭的地。在東非,中國一帶一路投資最多的國家是肯亞,中國在當地興建道路、鐵路及港口。最近中肯兩國簽署金額達到50億美元的貿易協議,這是自38億美元的蒙巴薩(Mombasa)至奈羅畢(Nairobi)鐵路之後,中國在肯亞最大的投資項目。蒙奈鐵路大大縮短了肯亞海邊城市蒙巴薩至首都奈羅畢的行車時間,由殖民地時代興建的鐵路,需要一天半才能走畢全程480公里,但新鐵路只需要4個小時,令到兩地交通提升到新時代。幫助肯亞的經濟發展,令到運輸及貿易大大暢通,同時中國公司亦在肯亞建築由海港蒙巴薩到內陸的公路,由單線改為四線公路。中國亦在通訊方面作出投資,肯亞境內的數碼電視,也是由中國公司提供服務。中國在肯亞的投資引來西方國家的不滿,以美國為首的西方國家,批評中國正在壟斷肯亞經濟。批評中國以貸款來建設鐵路,令到肯亞國家負債大大提高,超過國民生產的55%,現時肯亞出口收入的10%要用來還外債。中國興建的蒙奈鐵路造價約38億美元,是肯亞國民生產的20%。中國進出口銀行的貸款,令到肯亞國債由45%提升至55%,而且鐵路第二期將延伸至北部馬立巴(Malaba),接通非洲隣國烏干達的邊境。打通肯亞和烏干達的運輸,令到肯亞成為東非的物流中心。中國在肯亞基建的投資,令到肯亞的運輸基建,遠超過鄰近國家烏干達,南蘇丹及坦桑尼亞。東非的入口貨,都會由蒙巴薩進口,然後經過肯亞運到鄰近國家。肯亞經濟部長表示,中國基建的投資令到國家進步。由於肯亞基建比鄰國好,外國企業在肯亞有大量投資,主要集中在農業,跨國公司罐頭生果市場龍頭地蒙(Del Monte)有龐大的農場,種植波羅等熱帶生果,荷蘭及印度花商也在肯亞種花,成為肯亞主要出口之一。東非的水泥主要在肯亞生產,運到鄰國。由蒙巴薩至奈羅畢,大量水泥廠生產東非國家需要的水泥。肯亞的公路,大部份是貨車,其中有一半是拖30噸水泥的拖卡貨車,令到交通擠塞不已。肯亞基建令到其工業及農業發展超過鄰近國家,對國家經濟貢獻良多。鄰近國家坦桑尼亞雖然有接受中國援助,但發展遠落後於肯亞。坦桑尼亞路上很少貨車,見不到肯亞塞車的情況,好處是道路暢通,但不好處是經濟落後。肯亞市民基本上有電力供應,有自來水或者井水。每人都有流動電話,有數碼電視。最重要是鄉村有學校,私教有校巴,公校要自己步行上學,但最少兒童有書讀。在坦桑尼亞政府有電力供應到鄉村,但沒有自來水或井水,村民需要步行一里路,到江及湖邊取水。路上所見都是村民在運水回來,每天都要花幾小時來運水。坦桑尼亞手機的普及程度及數碼電視普及程度遠低於肯亞。最重是大部份鄉村沒有學校,鄉村兒童沒有受教育機會,令到他們不能脫離貧窮。肯亞在一帶一路所產生的國民生產及經濟效益,將遠遠超過所牽涉到的負債。肯亞名義人均國民生產為美元2000,比坦桑尼亞的1100美元,高近一倍。肯亞成為東非的龍頭經濟,中國的投資功不可沒。西方政府只知批評,卻不投資非洲國家。非洲國家需要大力發展基建,協助其經濟發展,西方國家卻不投資。(圖為蒙奈鐵路通車時新聞照片)

資本退潮時

縮表這個名詞,由2017年講到2018年,隨着美國開展加息步伐,令到持續了十年的資金泛濫潮開始轉勢。雖然港元最優惠利率仍然未有跟隨美國加息,但港元1個月拆息近日已升穿兩厘,大中小型亦紛紛銀行上調定存息率,銀行調高最優惠利率,估計在未來數月便會出現。那邊廂,因為特朗普揭起了一場意想不到的貿易戰,中國由「厲害了,我的國!」變回韜光養晦的一隻鵪鶉,同時又讓人民幣貶值,以抵銷貿易戰的影響, 股市無運行之餘,樓市盛世亦隱隱出現一點危機。自從2015年熔斷,好多人看淡中國經濟,尤其覺得內房會爆煲,怎知往後兩年,內房反而爆升幾倍,不過我們承認中國經濟情況特殊之餘,也要謹防狼來了的風險。內地P2P最近出現爆煲潮,14天131家平台倒閉,這種表面先進的網貸平台已不是第一次大規模執笠,除了管理不善,或故意行騙這兩個原因外,亦反映了中國整個金融系統的流動性緊張,而這個問題每次都在一個風險最高的地方先暴露出來。P2P平台執笠,受害的是個人和小微企,而去槓桿和人民幣貶值的大環境下, 負債重的內房股亦同樣面對壓力。在金融去槓桿的大方向下,內房多個融資渠道已被收緊,五月發改委和財政部聯合發出通知,限制地產商境外發債所得,不能用於地產投資項目或補充運營資金,只能用作歸還存量債務,並要求企業提交資金用途承諾。事實上,內房債務負擔較重,尤以高美元負債的房企最受近期人仔貶值、美元升值影響。貿易戰已開打,對中國經濟的影響在第二季度便會陸續浮現。香港股市流通性高,又沒有漲跌停機制,入貨快,出貨都快,每當國內資金短缺,香港股市便能發揮提款機的作用,所以中國去槓桿,人民幣貶值,港股無運行。過去十年,資金泛濫造就不少人一夕富貴,但資金退潮後的亂象卻要大家共同承受,就算唔玩股票都會承受共孽,當中共享單車退潮便是一例。香港的Gobeebike 最近結業,話口未完,總部位於北京的OFO亦在全球各地收縮業務。共享單車這種模式的運作不但沒有節省資源,還造成大量浪費。最慘的是共享單車其實不是共享,那些單車都是「新簇簇」,從廠房生產出來投入服務的。這類盲目投資,在中國互聯網領域,其實十分普遍,資本退潮後,留下的單車變成城市垃圾,地球先生又不知要消化多少年了。

港股徘徊仍不明朗

過去一週港股大幅波動,受到美國宣佈向2000億中國進口貨品徵收關稅拖累,上星期三恆生指數一度大幅下挫六百多點,跌破28000點。但星期四及五港股反彈,恆生指數全週升210點,國企指數升126點。特朗普、小米,及中興通訊為影響港股三大主要因素。美國總統特朗普經常發表驚人言論,令到市場震驚,更令到美國盟友及非盟友不知所措。上星期特朗普訪問英國及北約,特朗普未和英國總理會面前,表示英國總理文翠珊的軟脫歐政策錯誤,還會令到英國失去英美自由貿易協議。他認為英國軟脫歐,令到英國成為歐盟一部份,令到美國不可以和英國訂立自由貿易協議。他的言論被視為倒文翠珊米,危及到她總理的地位。英國政壇及傳媒都廣泛批評特朗普,指他口不擇言。特朗普立即要打圓場,收回言論,指英美絕對可以訂立自由貿易協議。傳媒又透露,特朗普教導文翠珊控告歐盟,以達到更好的脫歐條件。事實是英國不想跨國製造業,因為關稅問題,把工廠撤離英國。因此英國一定要留在歐盟關稅聯盟,只可以軟脫歐。英國兩閣員辭職,文翠珊地位岌岌可危,因此極不歡迎特朗普的干預。隨後特朗普又開北約峰會,特朗普指責歐洲盟友未有盡力負擔北約軍費開支,要求歐洲盟國,尤其是德國增加其財政貢獻。歐洲盟國同意,但只是覆行2014年達到的預算協議,不是特朗普所要求達到國民生產的4%,支付北約軍費。特朗普在往赫爾辛基和普京高峰會前,接受美國哥倫比亞電視台訪問,又口出狂言。特朗普表示中國,歐盟和俄羅斯都是敵人。特朗普指俄羅斯是軍事上敵人,歐盟及中國是經濟上敵人。其出位言論令到歐洲盟友反感,北約總裁士多頓保立即反駁,指歐洲是美國最好的盟友,自二次世界大戰以來都並肩作戰,共同對付外敵。美國不可能找到比歐洲更忠誠的盟友,視歐洲為敵人,就算是經濟敵人都不對。美國商務部上星期二宣佈向額外2000億美元的中國進口,征收10%關稅。美國將進行一個月的諮詢,到8月底才有定案。在這場中美貿易戰中,中國是處處讓人,盡量對美國妥協。但是美國總統特朗普毫不領情,還咄咄逼人,不停的出招,中國還未還擊,便再出辣招。這2000億美元的名單,基本包括大部份的消費的日常用品:電冰箱、電視機、玩具、沙化等,都陷入稅網。名單一出,立即引發美國消費者抗議。美國消費者日用產品,超過一半是中國製造,短期內沒有國家可以替代,徵稅將令消費者支出額外5%至10%來購買必需品,令到消費者生活水平下降,再加上油價上升,一般美國市民生活,大受影響。小米在上星期一上市,第一天跌破上市價$17,但是股價第二天便回升,小米獲納入恆生綜合成份股,市場預期內地投資者可透過中港通買入小米,股價上星期二已經升至$19.80,最高升至$21.80。但是上星期六內地突然宣佈,外國公司股及同股不同權股,因為內地投資者未熟識,暫不納入中港通,令到小米的升勢打斷。中興通訊支付了14億美元保證金,及改組管理層後。得到美國商務部同意,撤銷制裁,可以重新向美國供應商訂購手機用的芯片。中興重新啓動生產,追回以前失去的生產步伐。中興通訊股價從$12反彈至$16,但失去的業務是否能追回,仍是未知素。港股未來不明朗因素多,仍然在28000點徘徊。