港股徘徊仍不明朗

2018-07-16 19:46:13
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過去一週港股大幅波動,受到美國宣佈向2000億中國進口貨品徵收關稅拖,上星期三恆生指數一度大幅下挫百多點,跌破28000點。但星期四及五港股反彈,恆生指數全週升210點,國企指數升126點。特朗普、小米,及中興通訊為影港股三大主要因素。

美國總統特朗普經常發表驚人言論,令到市場震驚,更令到美國盟友及非盟友不知所措。上星期特朗普訪問英國及北約,特朗普未和英國總理會面前,表示英國總理文翠珊的軟脫歐政策錯誤,還會令到英國失去英美自由貿易協議。他認為英國軟脫歐,令到英國成為歐盟一部份,令到美國不可以和英國訂立自由貿易協議。他的言論被視為倒文翠珊米,危及到她總理的地位。英國政壇及傳媒都廣泛批評特朗普,指他口不擇言。特朗普立即要打圓場,收回言論,指英美絕對可以訂立自由貿易協議。傳媒又透露,特朗普教導文翠珊控告歐盟,以達到更好的脫歐條件。事實是英國不想跨國製造業,因為關稅問題,把工廠撤離英國。因此英國一定要留在歐盟關稅聯盟,只可以軟脫歐。英國兩閣員辭職,文翠珊地位岌岌可危,因此極不歡迎特朗普的干預。

隨後特朗普又開北約峰會,特朗普指責歐洲盟友未有盡力負擔北約軍費開支,要求歐洲盟國,尤其是德國增加其財政貢獻。歐洲盟國同意,但只是覆行2014年達到的預算協議,不是特朗普所要求達到國民生產的4%,支付北約軍費。特朗普在往赫爾辛基和普京高峰會前,接受美國哥倫比亞電視台訪問,又口出狂言。特朗普表示中國,歐盟和俄羅斯都是敵人。特朗普指俄羅斯是軍事上敵人,歐盟及中國是經濟上敵人。其出位言論令到歐洲盟友反感,北約總裁士多頓保立即反駁,指歐洲是美國最好的盟友,自二次世界大戰以來都並肩作戰,共同對付外敵。美國不可能找到比歐洲更忠誠的盟友,視歐洲為敵人,就算是經濟敵人都不對。

美國商務部上星期二宣佈向額外2000億美元的中國進口,征收10%關稅。美國將進行一個月的諮詢,到8月底才有定案。在這場中美貿易戰中,中國是處處讓人,盡量對美國妥協。但是美國總統特朗普毫不領情,還咄咄逼人,不停的出招,中國還未還擊,便再出辣招。這2000億美元的名單,基本包括大部份的消費的日常用品:電冰箱、電視機、玩具、沙化等,都陷入稅網。名單一出,立即引發美國消費者抗議。美國消費者日用產品,超過一半是中國製造,短期內沒有國家可以替代,徵稅將令消費者支出額外5%至10%來購買必需品,令到消費者生活水平下降,再加上油價上升,一般美國市民生活,大受影響。

小米在上星期一上市,第一天跌破上市價$17,但是股價第二天便回升,小米獲納入恆生綜合成份股,市場預期內地投資者可透過中港通買入小米,股價上星期二已經升至$19.80,最高升至$21.80。但是上星期六內地突然宣佈,外國公司股及同股不同權股,因為內地投資者未熟識,暫不納入中港通,令到小米的升勢打斷。

中興通訊支付了14億美元保證金,及改組管理層後。得到美國商務部同意,撤銷制裁,可以重新向美國供應商訂購手機用的芯片。中興重新啓動生產,追回以前失去的生產步伐。中興通訊股價從$12反彈至$16,但失去的業務是否能追回,仍是未知素。港股未來不明朗因素多,仍然在28000點徘徊。



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第二季港股持續向

受到中美貿易談判接近達成協議,及內地製造業指數3月份急升刺激,中港股市齊升。上證綜合指數升破3,200點,恒生指數升破30,000點,最高升至30,051點。內地製造業指數比2月份升20%,升破50點。美國未有在3月向中國入口徵收25%關稅,加上傳中美雙方可能把關稅降至零。中國經濟數據向好,帶動中港股市上升。但高位投資者獲利回吐,上周守不住三萬點。但恒生指數仍然升885點,國企指數升313點。內銀股追落後,加上香港地產股及內房股上升,帶動港股上升。國務院副總理劉鶴正在華盛頓進行第九輪談判,消息傳中美雙方已草議好協議草本,正在研究中英文版本,確保兩語版文意思一致。雙方仍然有些辣手問題,例如美方要求如果美國發現中方沒有遵守協議,保障知識產權,美方可以單方面徵稅,但中方不可以報復。據聞中方決定不接收。美方消息,雙方只需要多幾個星期達成全面協議,正在安排時間習主席官方訪問美國,及簽署貿易協議。為了方便雙方達成貿易協議,美國擱置出售新款F16戰機給台灣。各方消息都指向,中美雙方非常接近達成貿易協議。美國上周公布的經濟數據都比預期好,3月份新增非農業職位增加196,000份,比預期170,000為多。2月份新增職位由2萬升至3萬。反映經濟增長的非農職位已經由2月份意外的兩萬份急升,顯示經濟恢復正常。2月份美國經濟受到冬天大雪及美國聯邦政府停擺拖累,新增職位才大幅下跌。失業率維持在3.8%,但薪金只上升0.1%,比上月份的0.3%為低。美國經濟未有墮下衰退,經濟表現仍然強勁。市場等待美國商務部公布第一季經濟增長數據,估計會在2%以上。中國在4月中將公布第一季經濟增長,市場將關注經濟增長是否回升。雖然港股在第一季大幅上升12%,但在另一方面,港交所表現卻不理想。在第一季港交所缺乏大額集資股份上升,集資額比去年大跌66%,只有545億元,環球排第二,是九年來最低。2009年金融海嘯後,市場淡靜,是上次低位。相反美國有大集資額的叫車平台LYFT上市,超過香港成為第一。兩大虛擬貨幣Bitmain Technologies及Canaan Creative未能在香港上市,總集資額達到265億元,是新股上市大跌的主要原因。市場併購及收購金額在第一季也跌10%,至到178億元,是2013年以來最低。另一方面,踏入2019年,長期被人詬病的大減。1月份有11隻新股上市,只有一隻是創業板。相比2018年同期,有16隻創業板上市的熱鬧情況大相逕庭。港交所推出多項措施,志在打擊啤殼及炒殼活動。一隻股份被停牌後,18個月後就要除牌,杜絕炒殼活動。而且上市公司要經常維持上市要求,即是主板每年要有2,000萬利潤,創業板要有1,500萬元現金流,要維持經常性業務,不能只剩下現金公司。在小型股申請上市,港交所收緊上市條件,做好把關工作。港交所透露第一季否決了25間公司的上市申請,其中建築及飲食佔比例最高。賣殼收緊,啤殼艱難,審批買殼更加嚴謹,令到殼價大跌,成交疏落。主板殼價由七億元跌至六億,創業板影響更大,由3億元跌至2億元,而且成交稀疏。市場預期中美將會在4月簽署貿易協議,將會支撐中港股市上升。同時中美經濟恢復增長,投資氣氛轉為樂觀,4月份港股有機會創歷史新高。

2019年是投資者換馬良機

到2019年3月中,港股突破阻力位,重上29,000點,恒生指數收在29,000點以上。升破250天移動平均線,技術上擺脫熊市,進入牛市。A股今年第一季走勢凌厲,今年升了24%,由2,500點升至3,100點。相對2018年A股跌了25%,是全球表現最差股市。A股去年受到中美貿易戰,及經濟下滑拖累,全年下跌。但今年兩會李克強總理工作報告,及兩會結會演說,強調不會讓經濟下滑去不合理水平。推出兩萬億元減稅減費行動,支持企業。又指示銀行把三分之一的新貸款,導向性貸款給私人企業,用來刺激經濟。李克強總理的說話,為市場打下一支強心針。上周五A股急升1%,上證綜合指數重上3,000點。​​​​​​​另一方面,中美談判有進展。雖然上周早段,市場消息指中美在監察中國是否符合協議,在保障知識產權等陷入僵局。中方又不想有會面意外,特朗普(Donald Trump)臨時離場,好像特金會,拂袖而去,不簽署協議,令到習主席沒有面子。但上周尾段外電報導,中美雙方在交換協議文件英文草稿,中方在撰寫中文協議。很明顯雙方很接近達成協議,市場又傳中美會面地點又有異議。本來是安排在4月中,習主席訪問意大利,摩洛哥及法國之後,來訪美國佛羅里達州特朗普私人莊園海湖莊園簽署貿易協議。但中方不想被人看到美國總統特朗普傳召習主席,來簽城下之盟,被美國矮化。中方建議習建平主席官式訪問美國,屆時雙方再簽署已經談好的貿易協議。事實上中美雙方非常接近達成協議,只是差一點比較辣手的監察條款,及經濟結構改革的問題。需要兩國總統決定,才能付之於行。香港股市進入3月底,業績公布進入高峰期。上周友邦保險宣布業績,按GAACP新會計標準,2018年盈利下跌60%,主要是持有債券價格下跌,而非基本利潤下跌。業績公布後股價一度跌2%。但證券商紛紛調高評級,指出分析保險公司,主要是看新業務增長。2018年友邦新業務增長23%,比預期好。中國業務更增長30%,比平保及中國人壽的23%都好。友邦最近得到保監批准,在天津及石家莊開分行,拓展人壽保險業務。中美貿易談判,其中重點之一,是中國需要開放金融市場,讓美國金融機構進入,並享受同等待遇。友邦是外資保險公司之中,中國業務最大的保險公司。如果中國全面開放金融市場,友邦是最受惠外資保險公司。因為友邦現時已經是外資在中國佔有最大市場公司,比對手有更大優勢。因此友邦保險股價先跌後升。各證券商調高目標價至90元以上。本周最重磅股份騰訊將公布2018年全年業績。證券商預測大致相約,收入按季微升低單位數字,按年升約25%。盈利按季微跌,按年升約7%至11%。可以看到業界普遍對騰訊2018年業績保守,主要是遊戲收入沒有增長。自2018年第四季開始,監管當局停企批遊戲上網,直到最近才恢復批准。但所批遊戲都不是遊戲商希望見到的多收入遊戲,而騰訊獲批的遊戲少之又少。證券商估計2018年第四季遊戲收入下跌,而今年騰訊沒有新遊戲代替已經老化的「皇者榮耀」。被認為「皇者榮耀」的繼承遊戲「絕地求生」,獲批則遠遠無期。騰訊在廣告收入未見有突破,朋友圈,小程序等,仍未能代替遊戲的收入。在雲端收入,面對市場龐大競爭,主要來自阿里巴巴。騰訊在光輝時代,每季盈利增長都有30%以上,但自2017年第四季,騰訊已經不能維持高增長。騰訊缺乏一個新增長亮點,能夠佔整體收入25%以上,又能維持長期每年有30%增長。但現時騰訊已經是巨無霸,每季盈利達到180億元。基數龐大,很難再維持高速增長。投資者是時候換馬。

港鐵表現令市民失去信心

進入3月份,A股及港股反覆。受到李克強總理宣布2萬億元人民幣的減稅,減費計劃,用財政手段來刺激經濟。及中美貿易談判進入直路,美國白宮經濟顧問庫德羅(Larry Kudlow)表示中美貿易談判進展良好,期望3月底可以簽正式中美貿易協議。受到正面消息刺激,A股3月7日升至高位。上證綜合指數升至3,130的兩年高位,恒生指數在3月4日升至今年29,241點的高位。但是樂極生悲,上周五壞消息突然衝擊中港股市。A股上周五急挫4.4%,是兩年來最大單日跌幅。恒生指數大跌551點,29,000點守不住,250天移動平均線再失守。中國2月份出口急挫20.7%,消費物價指數升1.5%,都比預期差。2月份銀行新增貸款只有8,858億元人民幣,比1月份大跌3分之2。美國2月份非農業職位只增2萬份,差過預期的18萬,遠差過1月份的31.3萬份。很明顯,全球經濟增長在2018年見頂,2019年增長速度放慢,經濟運行從高位回落。中港股市似乎未受到上周五(3月8日)跌市影響,周一(3月11日)中港股市反彈。到2月中很多藍籌公司已經公布了業績,其中最受注意的是港鐵。港鐵過去一年受到沙中線工程及紅磡站負面消息拖累,多名工程有關高級員工離職,主席馬時亨不肯續約,行政總裁梁國權提早一年退休。港鐵宣布由嶺南大學校董會主席歐陽伯權接任馬時亨,做港鐵主席。在港鐵工作24年的高層,負責中國業務,港鐵車務總監,對港鐵營運及工程熟識的金澤培接任行政總裁。港鐵宣布2018年盈利跌4.9%,比預期好。各證券商紛紛調高港鐵評級,主要是樓價上升,預期港鐵未來物業發展將會帶來龐大盈利。港鐵股價逆市上升,一度升至47元的歷史高位。如果分析員不熟識香港,對港鐵最近一年的發展,一定會覺得港鐵是一間完美的上市公司,是香港藍籌股的典範。管理層對過去兩年發生的沙中線,紅磡站的工程問題完全避而不談,好像在另一個星球,和港鐵完全無關。更加不談港鐵可能面對的法律訴訟,或者巨額罰款或賠償。只報喜不報憂,好像在北京開兩會的報告一樣,令人十分失望。但事實上大家都知道,過去一年港鐵受到沙中線工程及紅磡站問題困擾。總承辦商被揭發剪短鋼筋,之後港鐵進行的調查中,再發現更加多違規問題。紅磡站的施工報告RISC,有60%不知所踪。這施工報告是任何大型工程必須的進度報告,由承辦商填寫報告,港鐵驗收,工程才可以進行。紅磡站失去60%的施工報告,代表港鐵根本沒有跟進工程。沙中線的工程問題,完全因為二判公司主席潘鴻烈不肯同流合污,認為工程不安全,不肯妥協,事件才被揭發。港鐵真正需要的是一個可以徹底進行監工的工程師,查清每一個建築工程,每一個步驟,及驗收每一件建材,每一個工程。金澤培在港鐵工作期間,正是這些問題出現,他是否適合人選,調查自己任內出現的工程問題?另一方面,港鐵工程上出現這樣多問題,肯定不是單一事件,一定要查個水落石出。港鐵需要一位主席,有偵查及調查經驗,好像是警察或廉政公署的高層,有查案能力的人,才能徹底查個一清二楚,到底問題出在哪裡,同時提出怎樣進行改革,把腐敗的文化清除,以免將來出現同樣情況。港鐵在1970年代由英國人譚臣(Norman Thompson)成立,一直以來都給人一個高效、廉潔的公營機構。但過去兩年把40多年建立的形象,完全洗掉,令到香港市民失去到港鐵的信心。

中美雙方需要成立互利的貿易關係

外電傳中美已經非常接近達成協議,刺激到中港股市周一(3月4日)急升。上證綜合指數開市升16點,升破3,000點心理關口。接近中午時,上證綜合指數更大幅上升97點,升至3,090點。本來恒生指數只升100多點,但隨着A股急升,港股跟隨急升。恒生指數上午收市急升325點,下午早段恒指升幅擴大至400點以上,最高升至29,242點,升430點。雖然下午中港股市高位守不住,收市都從高位回落。但市場的樂觀氣氛不改,投資者憧憬中美領導人將在3月底,在美國佛羅里達州特朗普(Donald Trump)私人別墅,海湖莊園舉行高峰會,簽署全球矚目的中美貿易協議。按外國傳媒報導,中美貿易談判經歷很多波浪,才能達到今天的樂觀情況。上周副總理劉鶴率領貿易團隊到美國華盛頓進行第四輪貿易談判。上周四(2月28日),中方副總理級官員和美國貿易代表萊特希澤(Robert Lighthizer)談判,很快會遇到障礙。中方只談購買美國產品來換撤銷關稅,但美方要求在保障知識產權,盜竊知識板權及經濟結構改革上,中方要作出實質讓步。會談沒有進展,一度觸礁,更加取消周五(3月1日)的談判。但美方代表萊特希澤不肯放棄,副總理劉鶴介入,直接參與談判,作為習主席的個人代表,才把弄僵了的貿易談判挽救出來。只有劉鶴才有權力,在知識產權保障、監察方法及國企補貼問題上,作出實質的承諾。本來貿美國易談判代表萊特希澤表示中美雙方在關健的知識產權,結構改革上分歧很大,仍然需要很大力度才能達成協議。但到了周五劉鶴參加談判後,氣氛才由悲觀轉為樂觀。美國財長姆欽(Steven Mnuchin)表示,他在審核150頁的中美貿易協議,外界才知道中美上周貿易談判有實質的進度,只差一些核心問題,等待兩國領導人才能解決。中方承諾降低或取消對美國農產品、化工產品、汽車及零件等的關稅。美方回報降低或取消大部分美國向中國進口征收的關稅。上周六(3月2日)美國總統特朗普要求中國立即取消所有向美國農產品征收的關稅。中方承諾讓美國公司享有中國企業同等的權利,減進口車、零件關,及盡快讓美國汽車公司在中國成立獨資的車廠。為了令美國更滿意,中方更承諾中石化將向美國公司購買180億美元的天然氣。中方還會投資在管道及碼頭,以便在2023年開始向美國進口天然氣。中國在工業發展中,不再談2025工業計劃。中國還承諾成立一個仲裁機制,讓美國公司可以向該機構投訴,不平等的待遇。中方又承諾監察知識產權保障,或知識產權盜竊的問題。100頁的工作報告,其中有30頁是關於保障知識產權及投訴機制,包括美方投訴後中方的處理程序。中美雙方將成立一個仲裁程序,有效地解決美方認為侵權的問題。如果中方不能有效地處理侵權問題,美方可以單方面征收關稅,而中方承諾不立即報復。在國企補貼及經濟結構改革方面,雙方仍有分歧,需要留待兩國總統高峰會解決。現時雙方最擔心的問題,是各國國民會覺得讓步太多。美國鷹派認為未能在保障知識產權、國企補貼、經濟結構改革,取得實質結果,美國讓步太多。中國人民會覺得為了滿足美國的要求,中國讓步太多。中方成立仲裁制度及取消2025工業計劃,是一項不平等條約,令中國在貿易方面喪失主權,有辱國體。但現時的情況是,有貿易協議總比沒有貿易協議好,雙方都不想及不能打貿易戰,雙方都需要對方,成立一個長久互利貿易關係。

中美貿易協議一面倒有利美國

上周四(2月21日)國務院副總理劉鶴率領團隊往美國華盛頓,和美國由財長姆欽(Steven Mnuchin)及貿易專員萊特希澤(Robert Lighthizer)領導的團隊,進行非常密集式的談判。本來只訂下周四及周五兩天談判,但是因為談判有相當大的進展。非常接近達成協議,雙方需要更多時間,解決需要解決的難題。美國總統特朗普(Donald Trump)在社交媒體多次發言,表示進展良好,需要把原來定的3月1日最後限期延長多60天,以便安排習近平主席,3月中去美國佛羅里達州特朗普私人別墅,海湖莊園,簽最後中美貿易協議。特朗普押後對華加徵關稅限期按路透社上周透露的消息,雙方就六大項目,訂下諒解備忘錄。包括減關稅,由現時10%減去5%,最後達成零關稅的目標。每年縮減美國貿易逆差20%,最後達到貿易額的20%。中方承諾保障知識產權及不會強制技術轉移,但是監察機制仍待協商。中方同意美國企業享有內企的同等待遇,不會設下貿易壁壘。中方還承諾人民幣匯率穩定。外電彭博傳中國承諾購買1.2萬億美元的農產品,包括大豆、玉米、小麥、能源及工業產品。其中包括大額購買美國的晶片。消息指上周特朗普進入中美談判場地。貿易專員萊特希澤表示雙方快達成諒解備忘錄,特朗普當面斥責萊特希澤,他不要諒解備忘錄,他要正式協議。萊特希澤表示諒解備忘錄的正式協議的第一步。特朗普仍然堅持不會簽諒解備忘錄,他要把最後限期延長,到3月中在他在佛羅里達州私人別墅,海湖莊園和習近平主席簽正式貿易協議,包括以上六點。據聞萊特希澤對特朗普非常不滿,不滿意總統在眾人面前落他的面;不滿意特朗普干預貿易談判,經常在社交媒體發言,把萊特希澤邊緣化。他又不滿意特朗普立場軟化,對中國不夠強硬,過份急於和中國達成協議。但是因為中美雙方已經非常接近達成協議,他不想中途放棄,讓他人領功。據報中美雙方在保護知識產權,市場進入,以及減少美國3千多億美元的逆差上,分歧收窄。但是在中國政府對國企補貼、網絡盜竊及強制技術轉移方面,分歧仍大。在落實改革方面,雙方也有相當大分歧。美國建議有機制,確保中國遵守改革承諾。中方則堅持有公平及客觀的過程,執行機制落實有難度,或者要有客觀仲裁機制來決定。美國要求中國承諾不會把人民幣貶值來沖淡,美國懲收關稅的負面影響,來降低中國出口價格。特朗普表示會考慮把華為及中興的問題,納入貿易協議內,以便一齊處理。特朗普在社交媒體表示,美國應該自己發展5G,不需要抵制中國產品來生存。這是首次特朗普有表示,可以放過華為的言論。在大幅削減美國貿易逆差方面,中國同意購買1.2萬億美元的美國產品,包括農產品、能源及工業產品。特朗普明確表示,將會延長加25%關稅的最後限期至中美雙方元首會面。在3月中,習近平主席去美國佛羅里達州特朗普私人的海湖莊園,簽訂正式貿易協議。特朗普共和黨去年11月選舉失利,民主黨重新掌控眾議院。令到特朗普政策處處受到阻撓,尤其是興建墨西哥圍牆,不獲眾議院撥款。特朗普要宣布國家進入緊急狀態,動用國防部的資金,來建墨西哥圍牆。但是16個民主黨控制的州,控告總統,令到特朗普施政受到阻撓。因此特朗普急需外交勝利,來對沖他內政的失利。現在的民調特朗普支持席只有約45%,極有可能在11月總統連位大選輸給民主黨候選人。所以特朗普需要在2月底和北韓領導人金正恩達成放棄核武協議,在3月和中國達成貿易協議,用外交成就,來突顯特朗普的領導才能及成就,提高民意支持。自1972年美國總統尼克遜(Richard Nixon)和基辛格(Henry Kissinger)破冰之旅,和中國建交40多年來。歷代美國總統及中國領導人都極之重視中美關係,從來不會得罪對方。但是特朗普不是一個普通政客,不遵守外交傳統,以強硬欺凌的方法對付中國,竟然可以得逞,成就遠超過去40年任何一位美國總統。中國每年出口美國達到5,000億美元,過分依賴美國出口市場,變成沒有談判的籌碼,要簽城下的盟,將簽下一面倒對美國有利的協議。