中美外交針鋒相對

2018-11-19 17:39:44
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上星期港股從低位反彈,主要原因有二。首先,騰訊第三季業績比預期好,當證券商預測騰訊第三季盈利下跌,市場大部份看淡的情形下,騰訊第三季盈利升30%,比預期好。「皇者榮耀」能食老本,交出理想數。股價反彈,從$260上升至$294。但是政府仍然未批准新遊戲上架,所以反彈幅度不大。另外一個令到港股反彈因素是中美貿易戰有緩和跡象。最新的發展是美國財長姆欽和中國副總理劉鶴,重新展開貿易談判。中國列出清單,包括一百四十二項可以即時執行的事,第二是需要考慮及談的事,及第三不可以談判的事。不可以談判的包括中國工業發展計劃2025,及知識產權。中方不談工業計劃2025,特朗普聲言中國已經放棄工業2025計劃,這是各自表達,各有各說的表現。美國指控中國盜取美國公司的知識產權,但中國否認。這也是各有各說的題目,基本上不可能達成任何解決。

特朗普在白宮見記者時,聲稱仍然不滿意中方的讓步,仍然未達到美方的所有要求,但這是一個好開始。就中方提出的讓步,美國可能不需要在年底再對中國進口加徵關稅。最少,中美貿易關係不再惡化。消息令到港股上週反彈,恆生指數升583點。姆欽是白宮鴿派的代表,不想和中國關係攪得太差,要適當的收手。如果中國在貿易方面變成敵對國家,對美國也不利。

但是週末中美在巴布亞新幾內亞首都摩士比港舉行的亞太經貿合作組織會議APEC,就針鋒相對。美國副總統彭斯代特朗普出席亞太會議。意料不到的是亞太會議,成會兩個超級大國角力的場所。彭斯和習主席的會議中,兩次碰到簡短談話,只有一分半鐘。據稱,習彭對話都是針鋒相對,一點也不容氣,完全的白宮鷹派的表現。在會議中,中美雙方隔空互相交火。中方強調,反對保主義單邊主義,及孤立主義,為世界增長蒙上陰影。國際貿易應該是多邊合作,貿易協議應該是多方面,不是單對單的。習主席強調一帶一路是開放平台,歡迎其他國家加入,不會令到受惠國家債台高建。彭斯反駁,要中國開放市場,美國和中國的分歧在關稅,配額,強迫技術轉讓,及竊取知識產權等。更點名批評中國設置的貿易壁壘,指美國可以把關稅加倍。

中美雙方的矛盾,令到亞太經合組織有不愉快結果。自1993年首次亞太經合組織會議以來,25年來第一次不能發表聯合宣言。由主辦國巴布亞新幾內亞發表主席宣言代替。美國堅持聯合宣言要包括反對世貿組織,中國反對,指世貿組織不是亞太經合組,不應該發言批評。

在場內,美國又和日本、紐西蘭宣佈投資170億美元,協助巴布建立電網,為75%居民提供電力。此舉明顯是針對中國的一帶一路而來。另外澳洲又宣佈在巴布建立軍事港,以抗衡中國在南海的動作。

中美貿易戰不可以即時解決,但溫和派姆欽想最少避免惡化,把中美關係變成敵對。市場憧憬11月底習特會,可能會達成某些協議,緩和緊張氣氛,已經足夠令港股維持上升。



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三木谷浩史或成為另一個孫正義

Lyft上市值二百多億美元,該公司最大股東並不是美國的風險投資基金公司,而是日本富豪三木谷浩史,這位日本富豪近年投資科技行業,其影響力不下於對手孫正義,是一個大家可能要認識的名字。三木谷浩史對港人來說較陌生,不過他投資的網站,日本樂天Rakuten,港人特別是港女卻非常熟悉。這間網上百貨公司,有不少港人到該網站上購物。該公司除了網上購物服務外,還有其他包括證券公司、職業棒球隊、旅遊等業務,可謂包羅萬有。三木谷浩史是日本精英份子,畢業於一橋大學,該大學是日本著名大學之一,專門出工商管理專才,其法律系更是日本第一。三木谷浩史之後在哈佛大學商學院取得工商管理碩士(MBA)學位,履歷是日本典型精英份子。其家庭也不是普通人,父親為三木谷良一,神戶大學經濟學教授,是日本第一位傅爾布萊特訪美學者。哥哥和姐姐是大學教授和醫生。三木谷浩史旗下的樂天近期相當活躍,最大的動作就是競投了日本5G網絡,使日本電訊業界打破了長期三國鼎立局面,以往日本無線電訊業只有NTTDocomo、KDDI和軟庫,現在引入新競爭者樂天,相信是日本政府想利用競爭環境下,加快市場推進,從而有更多、更快和更新的5G服務,讓日本成為區內甚至全球無線電通訊的領軍之一。樂天表示會利用旗下的信用卡、電子商務等服務來捆綁未來推出的5G服務,使5G服務能夠及早商用化。此外該公司更開發了一種新技術,叫虛擬化無線接取網路(vRAN),這技術可以減低建立基站的成本,能夠簡易地由4G轉做5G,這樣便對於銷售價格上俱有更大的競爭力,從而可以吸納客戶,也可以鼓勵更多開發商投放新的應用使用5G技術。三木谷浩史除了投資了Lyft外,還有投資Pinterest Inc.和中東網約車公司Careem Networks FZ.等多家公司的少數股權。這也讓樂天可以擴大無線電訊和互聯網服務的生態鏈。三木谷浩史現時勢力未必及孫正義,但是從這個方向發展,他們的正面交鋒的機會會越來越多,事實上三木谷浩史也曾經為孫正義的軟庫服務過,他在日本興業銀行(Industrial Bank of Japan Ltd., J.IBJ)任職期間曾為孫正義提供收購方面的諮詢建議。樂天往後不再只是網上購物這麼簡單,未來會有更多服務進入大家的生活圈,遲下大家到日本旅遊,便可以多了一個選擇電訊商了。

第二季港股持續向

受到中美貿易談判接近達成協議,及內地製造業指數3月份急升刺激,中港股市齊升。上證綜合指數升破3,200點,恒生指數升破30,000點,最高升至30,051點。內地製造業指數比2月份升20%,升破50點。美國未有在3月向中國入口徵收25%關稅,加上傳中美雙方可能把關稅降至零。中國經濟數據向好,帶動中港股市上升。但高位投資者獲利回吐,上周守不住三萬點。但恒生指數仍然升885點,國企指數升313點。內銀股追落後,加上香港地產股及內房股上升,帶動港股上升。國務院副總理劉鶴正在華盛頓進行第九輪談判,消息傳中美雙方已草議好協議草本,正在研究中英文版本,確保兩語版文意思一致。雙方仍然有些辣手問題,例如美方要求如果美國發現中方沒有遵守協議,保障知識產權,美方可以單方面徵稅,但中方不可以報復。據聞中方決定不接收。美方消息,雙方只需要多幾個星期達成全面協議,正在安排時間習主席官方訪問美國,及簽署貿易協議。為了方便雙方達成貿易協議,美國擱置出售新款F16戰機給台灣。各方消息都指向,中美雙方非常接近達成貿易協議。美國上周公布的經濟數據都比預期好,3月份新增非農業職位增加196,000份,比預期170,000為多。2月份新增職位由2萬升至3萬。反映經濟增長的非農職位已經由2月份意外的兩萬份急升,顯示經濟恢復正常。2月份美國經濟受到冬天大雪及美國聯邦政府停擺拖累,新增職位才大幅下跌。失業率維持在3.8%,但薪金只上升0.1%,比上月份的0.3%為低。美國經濟未有墮下衰退,經濟表現仍然強勁。市場等待美國商務部公布第一季經濟增長數據,估計會在2%以上。中國在4月中將公布第一季經濟增長,市場將關注經濟增長是否回升。雖然港股在第一季大幅上升12%,但在另一方面,港交所表現卻不理想。在第一季港交所缺乏大額集資股份上升,集資額比去年大跌66%,只有545億元,環球排第二,是九年來最低。2009年金融海嘯後,市場淡靜,是上次低位。相反美國有大集資額的叫車平台LYFT上市,超過香港成為第一。兩大虛擬貨幣Bitmain Technologies及Canaan Creative未能在香港上市,總集資額達到265億元,是新股上市大跌的主要原因。市場併購及收購金額在第一季也跌10%,至到178億元,是2013年以來最低。另一方面,踏入2019年,長期被人詬病的大減。1月份有11隻新股上市,只有一隻是創業板。相比2018年同期,有16隻創業板上市的熱鬧情況大相逕庭。港交所推出多項措施,志在打擊啤殼及炒殼活動。一隻股份被停牌後,18個月後就要除牌,杜絕炒殼活動。而且上市公司要經常維持上市要求,即是主板每年要有2,000萬利潤,創業板要有1,500萬元現金流,要維持經常性業務,不能只剩下現金公司。在小型股申請上市,港交所收緊上市條件,做好把關工作。港交所透露第一季否決了25間公司的上市申請,其中建築及飲食佔比例最高。賣殼收緊,啤殼艱難,審批買殼更加嚴謹,令到殼價大跌,成交疏落。主板殼價由七億元跌至六億,創業板影響更大,由3億元跌至2億元,而且成交稀疏。市場預期中美將會在4月簽署貿易協議,將會支撐中港股市上升。同時中美經濟恢復增長,投資氣氛轉為樂觀,4月份港股有機會創歷史新高。

2019年是投資者換馬良機

到2019年3月中,港股突破阻力位,重上29,000點,恒生指數收在29,000點以上。升破250天移動平均線,技術上擺脫熊市,進入牛市。A股今年第一季走勢凌厲,今年升了24%,由2,500點升至3,100點。相對2018年A股跌了25%,是全球表現最差股市。A股去年受到中美貿易戰,及經濟下滑拖累,全年下跌。但今年兩會李克強總理工作報告,及兩會結會演說,強調不會讓經濟下滑去不合理水平。推出兩萬億元減稅減費行動,支持企業。又指示銀行把三分之一的新貸款,導向性貸款給私人企業,用來刺激經濟。李克強總理的說話,為市場打下一支強心針。上周五A股急升1%,上證綜合指數重上3,000點。​​​​​​​另一方面,中美談判有進展。雖然上周早段,市場消息指中美在監察中國是否符合協議,在保障知識產權等陷入僵局。中方又不想有會面意外,特朗普(Donald Trump)臨時離場,好像特金會,拂袖而去,不簽署協議,令到習主席沒有面子。但上周尾段外電報導,中美雙方在交換協議文件英文草稿,中方在撰寫中文協議。很明顯雙方很接近達成協議,市場又傳中美會面地點又有異議。本來是安排在4月中,習主席訪問意大利,摩洛哥及法國之後,來訪美國佛羅里達州特朗普私人莊園海湖莊園簽署貿易協議。但中方不想被人看到美國總統特朗普傳召習主席,來簽城下之盟,被美國矮化。中方建議習建平主席官式訪問美國,屆時雙方再簽署已經談好的貿易協議。事實上中美雙方非常接近達成協議,只是差一點比較辣手的監察條款,及經濟結構改革的問題。需要兩國總統決定,才能付之於行。香港股市進入3月底,業績公布進入高峰期。上周友邦保險宣布業績,按GAACP新會計標準,2018年盈利下跌60%,主要是持有債券價格下跌,而非基本利潤下跌。業績公布後股價一度跌2%。但證券商紛紛調高評級,指出分析保險公司,主要是看新業務增長。2018年友邦新業務增長23%,比預期好。中國業務更增長30%,比平保及中國人壽的23%都好。友邦最近得到保監批准,在天津及石家莊開分行,拓展人壽保險業務。中美貿易談判,其中重點之一,是中國需要開放金融市場,讓美國金融機構進入,並享受同等待遇。友邦是外資保險公司之中,中國業務最大的保險公司。如果中國全面開放金融市場,友邦是最受惠外資保險公司。因為友邦現時已經是外資在中國佔有最大市場公司,比對手有更大優勢。因此友邦保險股價先跌後升。各證券商調高目標價至90元以上。本周最重磅股份騰訊將公布2018年全年業績。證券商預測大致相約,收入按季微升低單位數字,按年升約25%。盈利按季微跌,按年升約7%至11%。可以看到業界普遍對騰訊2018年業績保守,主要是遊戲收入沒有增長。自2018年第四季開始,監管當局停企批遊戲上網,直到最近才恢復批准。但所批遊戲都不是遊戲商希望見到的多收入遊戲,而騰訊獲批的遊戲少之又少。證券商估計2018年第四季遊戲收入下跌,而今年騰訊沒有新遊戲代替已經老化的「皇者榮耀」。被認為「皇者榮耀」的繼承遊戲「絕地求生」,獲批則遠遠無期。騰訊在廣告收入未見有突破,朋友圈,小程序等,仍未能代替遊戲的收入。在雲端收入,面對市場龐大競爭,主要來自阿里巴巴。騰訊在光輝時代,每季盈利增長都有30%以上,但自2017年第四季,騰訊已經不能維持高增長。騰訊缺乏一個新增長亮點,能夠佔整體收入25%以上,又能維持長期每年有30%增長。但現時騰訊已經是巨無霸,每季盈利達到180億元。基數龐大,很難再維持高速增長。投資者是時候換馬。

港鐵表現令市民失去信心

進入3月份,A股及港股反覆。受到李克強總理宣布2萬億元人民幣的減稅,減費計劃,用財政手段來刺激經濟。及中美貿易談判進入直路,美國白宮經濟顧問庫德羅(Larry Kudlow)表示中美貿易談判進展良好,期望3月底可以簽正式中美貿易協議。受到正面消息刺激,A股3月7日升至高位。上證綜合指數升至3,130的兩年高位,恒生指數在3月4日升至今年29,241點的高位。但是樂極生悲,上周五壞消息突然衝擊中港股市。A股上周五急挫4.4%,是兩年來最大單日跌幅。恒生指數大跌551點,29,000點守不住,250天移動平均線再失守。中國2月份出口急挫20.7%,消費物價指數升1.5%,都比預期差。2月份銀行新增貸款只有8,858億元人民幣,比1月份大跌3分之2。美國2月份非農業職位只增2萬份,差過預期的18萬,遠差過1月份的31.3萬份。很明顯,全球經濟增長在2018年見頂,2019年增長速度放慢,經濟運行從高位回落。中港股市似乎未受到上周五(3月8日)跌市影響,周一(3月11日)中港股市反彈。到2月中很多藍籌公司已經公布了業績,其中最受注意的是港鐵。港鐵過去一年受到沙中線工程及紅磡站負面消息拖累,多名工程有關高級員工離職,主席馬時亨不肯續約,行政總裁梁國權提早一年退休。港鐵宣布由嶺南大學校董會主席歐陽伯權接任馬時亨,做港鐵主席。在港鐵工作24年的高層,負責中國業務,港鐵車務總監,對港鐵營運及工程熟識的金澤培接任行政總裁。港鐵宣布2018年盈利跌4.9%,比預期好。各證券商紛紛調高港鐵評級,主要是樓價上升,預期港鐵未來物業發展將會帶來龐大盈利。港鐵股價逆市上升,一度升至47元的歷史高位。如果分析員不熟識香港,對港鐵最近一年的發展,一定會覺得港鐵是一間完美的上市公司,是香港藍籌股的典範。管理層對過去兩年發生的沙中線,紅磡站的工程問題完全避而不談,好像在另一個星球,和港鐵完全無關。更加不談港鐵可能面對的法律訴訟,或者巨額罰款或賠償。只報喜不報憂,好像在北京開兩會的報告一樣,令人十分失望。但事實上大家都知道,過去一年港鐵受到沙中線工程及紅磡站問題困擾。總承辦商被揭發剪短鋼筋,之後港鐵進行的調查中,再發現更加多違規問題。紅磡站的施工報告RISC,有60%不知所踪。這施工報告是任何大型工程必須的進度報告,由承辦商填寫報告,港鐵驗收,工程才可以進行。紅磡站失去60%的施工報告,代表港鐵根本沒有跟進工程。沙中線的工程問題,完全因為二判公司主席潘鴻烈不肯同流合污,認為工程不安全,不肯妥協,事件才被揭發。港鐵真正需要的是一個可以徹底進行監工的工程師,查清每一個建築工程,每一個步驟,及驗收每一件建材,每一個工程。金澤培在港鐵工作期間,正是這些問題出現,他是否適合人選,調查自己任內出現的工程問題?另一方面,港鐵工程上出現這樣多問題,肯定不是單一事件,一定要查個水落石出。港鐵需要一位主席,有偵查及調查經驗,好像是警察或廉政公署的高層,有查案能力的人,才能徹底查個一清二楚,到底問題出在哪裡,同時提出怎樣進行改革,把腐敗的文化清除,以免將來出現同樣情況。港鐵在1970年代由英國人譚臣(Norman Thompson)成立,一直以來都給人一個高效、廉潔的公營機構。但過去兩年把40多年建立的形象,完全洗掉,令到香港市民失去到港鐵的信心。

中美雙方需要成立互利的貿易關係

外電傳中美已經非常接近達成協議,刺激到中港股市周一(3月4日)急升。上證綜合指數開市升16點,升破3,000點心理關口。接近中午時,上證綜合指數更大幅上升97點,升至3,090點。本來恒生指數只升100多點,但隨着A股急升,港股跟隨急升。恒生指數上午收市急升325點,下午早段恒指升幅擴大至400點以上,最高升至29,242點,升430點。雖然下午中港股市高位守不住,收市都從高位回落。但市場的樂觀氣氛不改,投資者憧憬中美領導人將在3月底,在美國佛羅里達州特朗普(Donald Trump)私人別墅,海湖莊園舉行高峰會,簽署全球矚目的中美貿易協議。按外國傳媒報導,中美貿易談判經歷很多波浪,才能達到今天的樂觀情況。上周副總理劉鶴率領貿易團隊到美國華盛頓進行第四輪貿易談判。上周四(2月28日),中方副總理級官員和美國貿易代表萊特希澤(Robert Lighthizer)談判,很快會遇到障礙。中方只談購買美國產品來換撤銷關稅,但美方要求在保障知識產權,盜竊知識板權及經濟結構改革上,中方要作出實質讓步。會談沒有進展,一度觸礁,更加取消周五(3月1日)的談判。但美方代表萊特希澤不肯放棄,副總理劉鶴介入,直接參與談判,作為習主席的個人代表,才把弄僵了的貿易談判挽救出來。只有劉鶴才有權力,在知識產權保障、監察方法及國企補貼問題上,作出實質的承諾。本來貿美國易談判代表萊特希澤表示中美雙方在關健的知識產權,結構改革上分歧很大,仍然需要很大力度才能達成協議。但到了周五劉鶴參加談判後,氣氛才由悲觀轉為樂觀。美國財長姆欽(Steven Mnuchin)表示,他在審核150頁的中美貿易協議,外界才知道中美上周貿易談判有實質的進度,只差一些核心問題,等待兩國領導人才能解決。中方承諾降低或取消對美國農產品、化工產品、汽車及零件等的關稅。美方回報降低或取消大部分美國向中國進口征收的關稅。上周六(3月2日)美國總統特朗普要求中國立即取消所有向美國農產品征收的關稅。中方承諾讓美國公司享有中國企業同等的權利,減進口車、零件關,及盡快讓美國汽車公司在中國成立獨資的車廠。為了令美國更滿意,中方更承諾中石化將向美國公司購買180億美元的天然氣。中方還會投資在管道及碼頭,以便在2023年開始向美國進口天然氣。中國在工業發展中,不再談2025工業計劃。中國還承諾成立一個仲裁機制,讓美國公司可以向該機構投訴,不平等的待遇。中方又承諾監察知識產權保障,或知識產權盜竊的問題。100頁的工作報告,其中有30頁是關於保障知識產權及投訴機制,包括美方投訴後中方的處理程序。中美雙方將成立一個仲裁程序,有效地解決美方認為侵權的問題。如果中方不能有效地處理侵權問題,美方可以單方面征收關稅,而中方承諾不立即報復。在國企補貼及經濟結構改革方面,雙方仍有分歧,需要留待兩國總統高峰會解決。現時雙方最擔心的問題,是各國國民會覺得讓步太多。美國鷹派認為未能在保障知識產權、國企補貼、經濟結構改革,取得實質結果,美國讓步太多。中國人民會覺得為了滿足美國的要求,中國讓步太多。中方成立仲裁制度及取消2025工業計劃,是一項不平等條約,令中國在貿易方面喪失主權,有辱國體。但現時的情況是,有貿易協議總比沒有貿易協議好,雙方都不想及不能打貿易戰,雙方都需要對方,成立一個長久互利貿易關係。